医药生物行业2019年中期策略：大分化时代，聚焦大创新与大消费_48页_3mb

医药生物行业2019年中期策略总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：买入
• 核心观点：医保支付结构优化是必然趋势，腾龙换鸟深刻影响行业变革。
• 主要观点：
  • 医保支付结构优化将推动行业向高临床价值药品倾斜。
  • 医药行业将经历分化，创新药、CRO/MO、疫苗及医疗服务等具备高成长性与政策免疫属性的行业将受益。
  • 医保控费仍是主旋律，商业保险短期内难以填补缺口，医保支付方式改革将加速。

化学药：创新在路上，结构剧烈分化

• 医药行业用药结构加速分化，治疗性药物引领增长。
• 2018年国内药品终端市场销售额为1.71万亿元，同比增长6%，2019年Q1增速为8.6%。
• 抗肿瘤和免疫调节剂、诊断用药、寄生物用药等专科治疗性药品增速显著，预计未来仍将持续增长。
• 医保谈判入选品种销售额增长明显，特别是高临床价值的进口药和国产创新药，如吉非替尼、替诺福韦二吡呋酯、曲妥珠单抗等。

生物药：疫苗行业兼具高成长与政策免疫属性

• 疫苗行业未来几年将维持高景气度，国内外产品代际差异逐渐缩小，可及性提升推动行业扩容。
• 疫苗管理法即将出台，行业进入强监管时代，龙头公司商业化价值凸显。
• 重点关注拥有新型创新疫苗和多价多联疫苗等在研产品的龙头公司。

CR/MO：人才优势持续，享受研发投入红利

• CR/MO行业受益于国内外人力成本差距，全球CRMO向中国转移趋势明确。
• 药明康德、康龙化成等临床前CRO巨头稳居全球前三，获取高于行业平均的增长速度。
• 国内人才水平持续提升，海外研发人才回流，推动行业长期增长。

医疗器械：耗材集采影响有限，高端设备进口替代加速

• 高值耗材和药品属性不同，带量采购模式难以完全复制，价格降幅温和。
• 政策支持国产设备采购，高端医疗设备进口替代加速，企业迎来高速发展期。
• 重点关注第三方检验（ICL）、医疗设备和IVD细分行业龙头。

医疗服务：连锁药店和医疗龙头地位稳固

• 连锁药店客单价驱动增长，合规性提升市占率。
• 医疗服务行业现金流较好，未来仍将维持连锁扩张趋势。
• 口腔、眼科和体检行业加快整合，竞争性收购有望加速。

重点推荐上市公司

风险提示

• 控费政策推进速度高于预期
• 药品审评进度低于预期
• 中美贸易战影响大于预期

相关研究与图表索引

• 医保支付结构优化：将推动行业变革，提升资金使用效率。
• 医保目录调整：加快节奏，提升临床用药可及性。
• 医保筹资增长放缓：医保资金收支压力增大，控费仍是重点。
• 用药结构变化：治疗性药物增长显著，辅助用药压缩。
• CRO/MO行业趋势：人才优势明显，研发投入增长带来红利。
• 医疗器械与耗材集采：高端设备进口替代加速，政策支持。
• 医疗服务行业：连锁扩张与整合趋势明显，提升行业壁垒。

结论

2019年医药生物行业将面临医保支付结构优化带来的深刻变革，行业分化将加剧。重点推荐创新药、CRO/MO、疫苗、医疗服务及高端医疗器械等具备高成长性与政策免疫属性的领域。同时，需关注医保控费、审评进度及贸易战等风险因素对行业的影响。