20160412-兴业证券-食品饮料行业点评报告_税改新政影响奶粉和保健品_大分化时代来临_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2016年4月8日起实施的跨境电商税收新政对食品饮料行业的影响，特别是对婴幼儿配方奶粉和保健品行业的影响。新政通过改变征税方式、限制商品类目、提高税率等方式，对跨境电商进行规范，同时推动了进口奶粉配方注册制和保健品备案制的实施，促使行业出现分化。

主要观点

1. 跨境电商税收新政实施

• 税收方式调整：跨境电商不再适用行邮税政策，改为征收“0关税+70%增值税+70%消费税”。
• 正面清单限制商品类目：仅允许1142类商品通过跨境电商进口，清单外商品需走一般贸易或行邮渠道。
• 税率提高：行邮税税率由10%提高至15%，部分商品税率进一步上调，如化妆品从50%提高至60%，导致跨境电商销售价格优势下降。

2. 跨境电商价格优势减弱

• 部分产品涨价：新政实施后，跨境电商平台对多数商品提高价格或要求买家自行承担税费。
• 部分平台提供补贴：如天猫国际对美妆包税，蜜芽网对奶粉包税，但对销量最大的母婴产品无补贴。
• 行业洗牌：由于成本上升，部分跨境电商平台可能面临转型或退出，而具备较强供应链和品牌实力的平台更具优势。

3. 婴幼儿配方奶粉行业影响显著

• 原版奶粉受限：未注册的进口奶粉无法通过跨境电商销售，市场份额将被国行奶粉和直邮渠道瓜分。
• 国行奶粉受益：国内乳企如伊利、贝因美、雅士利等，因政策利好，将从中长期受益。
• 清库存阶段：4月底前为进口奶粉清库存的最后窗口期，未来可能面临下架。

4. 保健品行业出现分化

• 监管趋严：跨境电商渠道对未获得批文（蓝帽子）的保健品限制较大，未来需符合备案制或注册制。
• 行业格局变化：拥有充足批文储备的企业将受益，如汤臣倍健；缺乏批文的企业可能转向直邮或高端路线。
• 政策红利：此次税改为保健品行业提供了制度调整的契机，推动行业规范化。

关键信息

• 税改背景：旨在缩小跨境电商与一般贸易进口的成本差异，推动公平竞争。
• 主要影响行业：婴幼儿配方奶粉、保健品。
• 受益企业：
  • 婴幼儿奶粉：伊利、贝因美、雅士利等国内龙头品牌。
  • 保健品：汤臣倍健（拥有批文储备并收购NBTY），Swisse（转向直邮高端路线）。
• 风险提示：政策执行不力或消费者偏好国外品牌可能影响行业格局。
• 投资建议：关注政策受益企业，如汤臣倍健，其盈利预测显示未来三年有望实现增长，估值处于历史低位。

投资建议

• 推荐：婴幼儿奶粉行业和保健品行业中的合规企业，尤其是具备批文储备和品牌影响力的公司。
• 具体推荐：
  • 婴幼儿奶粉：伊利、贝因美、雅士利。
  • 保健品：汤臣倍健。
• 评级标准：基于相对大盘涨幅，建议关注“推荐”类企业，如汤臣倍健。

结构清晰要点

1. 跨境电商税改政策

• 税制变化：从行邮税改为“0关税+70%增值税+70%消费税”。
• 正面清单：限制进口商品种类，仅允许1142类商品通过跨境电商渠道。
• 税率调整：食品饮料、保健品等税率提高，部分商品如化妆品税率大幅上升。

2. 跨境电商价格变化

• 价格上涨：多数商品因税率提高而涨价，部分平台提供包税或补贴。
• 用户体验：直邮模式成本高，用户体验下降，未来可能被保税模式主导。

3. 行业分化趋势

• 奶粉行业：原版奶粉受阻，国行奶粉受益，行业格局有望改善。
• 保健品行业：有批文企业受益，无批文企业面临转型压力，行业将向高端化发展。

4. 投资机会

• 政策红利：此次税改推动了配方注册和备案制的实施，为合规企业带来发展机遇。
• 推荐标的：伊利、贝因美、雅士利、汤臣倍健。

风险提示

• 政策执行力度不足可能导致部分企业继续通过非正规渠道销售。
• 消费者对国外品牌偏好可能影响国内品牌市场份额。

结论

跨境电商税改政策对食品饮料行业影响较大，尤其是婴幼儿奶粉和保健品。政策推动行业规范化，合规企业将获得先发优势，行业格局将发生积极变化。建议投资者关注符合政策方向、具备品牌和批文优势的企业。