医药行业2026年中期策略报告_创新药持续高景气_新兴支柱定位换挡升级_48页_4mb

医药行业 2026 年中期策略报告总结

核心内容概览

2026 年上半年，医药板块整体震荡下行，SW 医药指数跌幅达 13.6%，跑输沪深 300 超 15 个百分点。子板块中，医疗服务与医疗器械跌幅相对较小。主要原因是非创新药板块受诊疗复苏乏力与医保控费压力影响，而创新药板块受战争及美联储利率预期影响，出现趋势性交易下行。机构资金整体配置仍低于历史中枢，重点集中于 CXO、头部创新药龙头。

主要观点

• 创新药景气度保持，政策持续向好：2026Q1 创新药 BD 交易金额达 614 亿美元，创单季新高。头部企业如石药、信达、恒瑞与跨国药企达成多项战略合作，合作模式从单品授权升级为平台共建。创新药企业 2025 年营收普遍实现 30%+的高增长，恒瑞创新药营收占比突破 50%，百济、信达等企业实现整体扭亏，行业进入盈利兑现周期。
• 创新药产业链景气度回升：全球医药投融资回暖带动 CXO 订单饱满，头部企业订单加速增长，生命科学上游国产替代进程加快。
• 政策推动产业结构升级：生物医药正式升级为国家新兴支柱产业，医保省级统筹加快落地，预计未来 2-3 年医保支出增速有望企稳回升。国办 9 号文理顺药价形成机制，对高水平创新药放开定价空间。医药反腐新规落地，合规经营重塑行业生态。
• 投资展望：下半年关注创新药临床数据兑现，AI 医疗商业化提速，脑机接口完成国内首款产品获批。医保支出增速转向，看好眼科、牙科、体检等民营医疗企业触底修复。

关键信息

2026H1 行情回顾

• 整体趋势：医药板块先强后弱，显著跑输沪深 300。
• 细分板块表现：医疗服务、医疗器械跌幅较小，其余子行业均未跑赢大盘。
• 总市值与占比：医药生物行业总市值为 5.41 万亿元，较 2025 年末下降 14.31%，占所有行业总市值的 4.83%，排名第六。

公募基金持仓

• 持仓市值排名：医药生物行业持仓市值排名第四，环比上升 1 名。
• 持仓占比：医药生物行业持仓占比达 9.11%，环比提升 0.98pct，但仍低于历史均值 2.80pct。
• 持仓结构：化学制药稳居第一大重仓，生物制品、医疗服务持仓占比上升，器械与医药商业配置偏弱。
• 重仓个股变化：药明康德反超恒瑞医药成为第一，康方生物、迈瑞医疗排名互换。

创新药 BD 交易

• 交易金额：2026Q1 中国创新药 BD 交易金额达 614 亿美元，远超 2024 年全年交易总额。
• 交易数量：2026Q1 交易数量达 98 项，创历史新高。
• 合作模式升级：合作从单品授权向平台共建转变，涉及多个创新药项目。
• 代表性交易：石药与阿斯利康、信达与礼来、辉瑞、恒瑞与 BMS 等达成多项重磅合作。

投资建议

• 关注领域：创新药（BIC 和 FIC 管线龙头）、创新药产业链（CXO、生命科学上游）、创新器械出海（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗 AI。
• 重点公司：信达生物、博泰、映恩等创新药企业，AI 医疗及脑机接口相关企业，以及眼科、牙科、体检等民营医疗企业。

风险提示

1. 宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险。
2. 创新药医保支付等政策不及预期的风险。
3. 地缘政治带来的全球订单转移风险。
4. 集采或收费降价超出市场预期的风险。