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医药生物行业2019年报总结及2020年展望

核心内容概览

本报告分析了2019年医药生物行业整体及细分领域的财务表现、行业趋势及投资机会。整体营收与利润增速双降，利润端下滑明显，主要受医保控费、费用增加及政策影响。不同细分行业表现各异，其中生物制品、医疗器械及CXO行业表现较好，而中药行业表现较弱。报告还展望了2020年医药行业的发展趋势及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 营收与利润增速双降：2019年医药行业营收增长14.1%，利润（扣非归母净利润）下降12.1%，剪刀差扩大。
• 政策影响显著：医保控费、两票制、研发费用增加及药械降价是利润下滑的主要原因。
• 未来趋势：医药行业整体仍保持稳定增长，但利润端压力持续，创新转型成为关键。

2. 中药行业

• 整体表现不佳：2019年中药行业营收增长11.9%，但扣非净利润下降17.3%，受医保控费影响较大。
• 品牌中药是亮点：云南白药、东阿阿胶、片仔癀、同仁堂等品牌中药公司表现优于行业，具备长期提价预期。
• 投资建议：优先推荐片仔癀和云南白药，关注其消费属性及提价潜力。

3. 化学制药行业

• 利润下滑明显：2019年化学制药营收增长9.7%，但扣非净利润下降25.8%。
• 政策与研发压力：医保控费、仿制药一致性评价及研发费用增加是主要因素。
• 创新药企崛起：科创板和港交所上市的创新药企成为行业亮点，如百济神州、泽璟制药等。
• 投资建议：关注小而美的创新药企，它们具备较强的研发能力和潜在的爆发增长。

4. 生物制品行业

• 血制品与疫苗双飞：2019年生物制品营收增长24.8%，扣非净利润增长39.9%。
• 血制品：资源属性明显，受医保控费影响较小，建议关注下半年供需矛盾。
• 疫苗行业：受益于民众保健意识提升及消费升级，业绩持续释放。
• 新冠疫苗进展：国内多家企业开展新冠疫苗研发，如康希诺生物、北京科兴等。
• 投资建议：优先推荐华兰生物和天坛生物，关注其在血制品和疫苗领域的优势。

5. 医疗器械行业

• 行业稳定增长：2019年医疗器械营收增长14.0%，扣非净利润增长10.6%。
• 头部企业优势明显：CR10企业营收占比41.4%，扣非净利润占比72.5%。
• 医疗新基建推动：国家发改委《公共卫生防控救治能力建设方案》为器械行业带来中长期机会。
• ICU设备需求上升：预计未来ICU设备增量空间巨大，迈瑞医疗为行业龙头。
• 投资建议：推荐迈瑞医疗，关注其在ICU设备及医疗新基建中的布局。

6. 医疗服务行业

• 营收稳定增长：2019年医疗服务营收增长15.4%，但扣非净利润下降90%，主要受资产减值影响。
• 连锁专科医院表现突出：爱尔眼科、通策医疗等公司保持稳定增长，是稀缺标的。
• CXO行业快速增长：受益于鼓励创新政策及仿制药一致性评价，CRO/CMO行业持续受益。
• 投资建议：继续看好民营连锁专科医院及CXO行业，关注其在政策支持下的增长潜力。

7. 医药商业行业

• 整体营收增长：2019年医药商业营收增长17.1%，但利润增速放缓。
• 零售药店成长不息：四家连锁药店（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂）门店数量增长显著，2019年门店总量达20462家。
• 医药批发估值低位：估值接近5年历史极低值，有利于行业整合。
• 投资建议：关注全国性医药批发巨头如上海医药、九州通，以及区域性龙头如嘉事堂、柳州医药。

风险提示

• 行业竞争风险：行业集中度提升，竞争加剧。
• 产品质量风险：产品安全与质量是行业发展的关键。
• 系统风险：宏观经济及政策变化可能影响行业整体表现。

总结

2019年医药生物行业整体表现分化，营收增长放缓，利润端承压。各细分行业表现不一，其中生物制品和医疗器械受益于政策及市场变化，表现较好；化学制药受政策影响显著，创新药企成为关注焦点；中药行业受医保控费影响，整体表现较弱，但品牌中药仍具投资价值；医疗服务行业受资产减值影响较大，但连锁专科医院及CXO行业前景广阔；医药商业行业整体增长稳定，但利润增速下滑，零售药店继续扩张，批发行业估值低位，利于整合。2020年，随着医疗新基建推进及新冠疫苗研发，行业迎来新的增长机遇。