医药行业深度分析：医保支付结构优化带来行业分化，顺应医药产业趋势演变-20180130-安信证券-48页-2mb

医药行业2018年投资分析总结

核心内容概述

2018年，我国医药行业进入医改深水区，政策变革对行业格局产生了深远影响。医保支付结构优化成为行业发展的关键趋势，推动医药产业向创新药、仿制药一致性评价、消费升级、零售药店、IVD、品牌OTC及医药商业等领域演变。与此同时，医保控费压力持续存在，行业分化加剧，治疗性用药和高品质服务需求加快崛起，而辅助用药、高价药则面临更严格的限制。

主要观点

1. 行业分化与趋势演变

• 医药行业整体增速放缓，但细分领域如创新药、仿制药一致性评价、零售药店、IVD、品牌OTC及医疗服务等呈现较快增长。
• 医保控费仍是主要趋势，未来支付结构优化是行业发展的方向。
• 医药分家和商业医保的崛起是必然趋势，零售药店将成为未来药品销售的主要终端。

2. 政策变革影响

• 药品注册优先评审：加速创新药上市，推动研发成果快速变现。
• 仿制药一致性评价：推动仿制药进入通用名时代，提升行业集中度，促进进口替代。
• 两票制：优化医药流通环节，提高流通企业集中度，推动行业整合。

3. 医保支付结构调整

• 医保支付结构优化是解决医保收支不平衡的关键。
• 推行按病种付费、按人头付费等多种支付方式，提升医保资金使用效率。
• 通过控制药占比、限制辅助用药使用等措施，减少药品医保支出，腾挪资金用于医疗服务。

4. 医疗服务与消费升级

• 医疗服务行业受益于分级诊疗和消费升级，呈现快速增长。
• 生长激素、滋补保健品、品牌OTC等细分领域发展迅速，具备较大增长空间。

关键信息

医药行业现状

• 医药工业端：2017年1-11月主营收入同比增长12.3%，利润总额同比增长18.4%，呈现回暖趋势。
• 终端数据：重点城市样本医院化学药和中成药销售额增速明显低于工业端，反映医保控费压力。
• 行业分化：市值权重大的龙头白马股表现亮眼，而中小市值公司表现较差。

政策影响

• 供给侧改革：药品注册优先评审、仿制药一致性评价、两票制等政策推动行业集中度提升和结构优化。
• 需求侧变化：人口老龄化和消费升级带动治疗性用药和高品质医疗服务需求增长。

医保支付结构调整

• 控费压力：医保基金收支不平衡，2017年11月首次出现单月结余为负。
• 支付方式改革：探索多元复合式医保支付方式，提升资金使用效率。
• 支付标准：医保支付标准政策试点，推动仿制药与原研药的等效替代。

重点投资领域

• 创新药：迎来历史性机遇，政策积极变化推动估值重建。
• 仿制药一致性评价：优质仿制药企业受益显著，进口替代空间巨大。
• 零售药店：中短期受益于集中度提升，长期受益于处方外流。
• IVD：化学发光和POCT领域受医保控费影响较小，保持高速增长。
• 品牌OTC：具备避险属性和提价潜力，估值优势明显。
• 医药商业：行业集中度提升是长期趋势，2018年下半年有望迎来拐点。

重点推荐公司

投资建议

• 创新药：关注恒瑞医药、复星医药等研发能力强的龙头企业。
• 仿制药一致性评价：推荐华海药业、乐普医疗、德展健康等进度较快的公司。
• 零售药店：重点关注益丰药房、老百姓等具备全国布局和强大渠道能力的公司。
• IVD：推荐安图生物、万孚生物等化学发光和POCT领域的领先企业。
• 品牌OTC：推荐葵花药业、济川药业、千金药业等具有品牌优势和估值优势的公司。
• 医药商业：推荐中国医药、九州通等具备渠道优势和现金流优势的公司。

风险提示

• 医保控费可能对行业整体收入和利润造成压力。
• 政策执行力度和进度可能影响企业实际收益。
• 医药研发周期长，存在研发失败风险。
• 医疗服务行业竞争加剧，可能影响利润率。

总结

2018年医药行业将面临医保支付结构优化带来的深刻变革，创新药、一致性评价、零售药店、IVD、品牌OTC及医药商业等领域将成为投资重点。投资者应关注具备政策红利、研发实力、渠道优势及估值优势的企业，以应对行业分化和趋势演变带来的机遇与挑战。