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A股市场策略月报总结 - 2017年5月30日

核心内容

本报告分析了2017年5月A股市场的走势，并展望了未来一段时间的市场趋势。核心观点包括：

• 减持新规：证监会发布减持新规，有助于短期风险偏好回暖，长期则推动A股向价值化趋势发展。
• 成长股分化：成长股进入大分化时代，多数估值偏高，缺乏内生增长的个股将被市场抛弃，而有稳定内生增长、估值合理的“真成长”股值得关注。
• 资产荒结束：金融监管导致银行、保险等绝对收益机构对股市配置力量减弱，资产荒现象将结束，市场调整或将延续。
• 经济与流动性压力：二季度经济下行，流动性环境收紧，6月联储加息概率提升，加剧市场调整压力。
• 政策驱动主题投资：关注油气改革、混改、地方国改及京津冀3.0等主题投资机会。

主要观点

1. 减持新规与A股价值化趋势

• 减持新规将适用范围扩大至参与定增的股东，对信息披露和减持节奏做出严格限制。
• 该政策有助于降低减持对市场的集中冲击，缓解筹码供给压力，短期有利于市场风险偏好回暖。
• 长期来看，该政策是监管思路的延续，将引导A股市场更加关注公司的长期基本面。

2. 成长股进入大分化时代

• 成长股表现分化明显，部分估值合理的“真成长”股具备配置价值。
• 多数成长股估值偏高，缺乏内生增长，频繁“讲故事”和资本运作，后续可能被投资者抛弃。
• 建议投资者精选具备稳定内生增长、估值已调整至合理区间的成长股。

3. 资产荒谢幕与市场调整

• 金融监管的长期影响将导致银行、保险等绝对收益机构对股市配置力量减弱，资产荒结束。
• 未来一段时间仍为金融监管密集期，对股市有持续调整压力。
• 二季度经济下行，流动性收紧，6月联储加息概率提升，双重压力下中期市场调整延续。

4. 投资策略：精选真成长与券商估值修复

• 白马孕育、绩优成长：看好消费白马（医药消费、品牌家电&家居、品牌白酒、品牌零售）和技术白马（消费电子）。
• 券商估值修复：券商板块估值较低，监管趋严下可能迎来估值修复机会。
• 大银行和保险：估值有望继续修复，但上涨空间有限。

5. 主题投资：政策与事件驱动

• 油气改革：《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》出台，市场环境与国企改革背景下，改革正逢其时。
• 混改加速：国电南瑞资产重组方案落地，混改进程有望加速，建议关注中国船舶、中船防务、航天动力等。
• 地方国改：山西和天津等地改革预期较大，建议关注山西三维、太化股份、中新药业、天津港等。
• 京津冀3.0：建议关注地产、建材、钢铁、交运等板块，尤其是产业转移带来的投资机会。

关键信息

• 分析师团队：王德伦、张启尧、周琳、李彦霖。
• 研究助理：王亦奕、张兆、李美岑、韩亦佳。
• 联系方式：021-38565610，wangdl@xyzq.com.cn。
• 相关报告：涵盖2016年12月至2017年5月的多份报告，涉及货币环境、金融监管、成长股分化等主题。

投资建议

• 成长股：精选具备稳定内生增长、估值合理的“真成长”股。
• 券商板块：关注估值优势叠加监管收紧至相对极限的券商，建议布局。
• 大银行与保险：估值有望继续修复，但上涨空间有限。
• 主题投资：关注油气改革、混改、地方国改及京津冀3.0等政策和事件驱动的投资机会。

风险提示

• 市场风险偏好受金融监管和经济下行影响，可能持续低迷。
• 成长股估值偏高，需警惕市场进一步调整。
• 京津冀3.0投资需关注政策落地和区域经济变化。

图表概览

• 图表1-2：保险和券商行业PB。
• 图表3-4：不良贷款比率稳定和预期净息差不再下降。
• 图表5-8：主动股票型基金重仓股配置趋势。
• 图表9-11：螺纹钢期货、LME铝价及国际油价。
• 图表12-15：CPI和PPI同比、混改进程、山西国企盈利及资产证券化率。
• 图表16-22：A股资金面、盈利与估值、指数涨跌幅等。
• 图表23-58：海外市场跟踪、VIX指数、标普500指数、主要经济体国债收益率等。

结论

本报告指出，A股市场正经历从资本运作向价值投资的转变，成长股进入分化阶段，投资者应关注具备内生增长和合理估值的“真成长”股，同时把握券商、大银行、保险等金融板块的估值修复机会。此外，政策驱动的主题投资（如油气改革、混改、京津冀3.0）也值得关注。整体来看，市场调整可能延续，需谨慎应对。