20240911-东海证券-邮储银行-601658.SH-公司简评报告_存款增长较快_关注储蓄代理方案优化_10页_484kb

邮储银行（601658）公司简评总结

报告要点

1. 业绩表现：2024上半年营收176789亿元（-0.11%YoY），归母净利润48815亿元（-1.51%YoY）；总资产16.41万亿元（+0.83%YoY），不良贷款率0.84%（持平），拨备覆盖率325.61%（-12.6个百分点）。净息差1.91%，同比降17个百分点，主要受LPR下调和存款成本下降影响。

2. 贷款结构：受需求疲软和规模导向变化影响，一般贷款和个人贷款增速放缓。Q2个人贷款增量超200亿元，为唯一正增长国有大行。未来贷款增速可能进一步放缓。

3. 存款增长：存款增速回升，结构呈现定期化趋势。监管部门治理手工补息政策影响显著，公司存款占比低（约11%）使其策略优化。存款成本下降效果显著，但存款多期限化可能部分抵消降息收益。

4. 息差分析：生息率下降约22bp，付息率下降约6bp；息差降幅与Q1持平。随着下半年利率重定价节奏放缓，息差下行压力预计边际缓解。

5. 中间业务：代理保险收入显著下降，手续费收入基本持平。代理业务随基数变化，下半年可能企稳回升。理财、投银等非利息收入增长较好。

6. 信用风险：个贷不良率小幅上升，但住房与消费类贷款风险可控；对公资产质量稳定，行业分布中制造业、房地产业不良率下降，批发零售业上升。

7. 储蓄代理费调整：股东已达成调整共识，将据此调整2024年中后段代理费，相比营收增速更具市场化。该调整有利利润增长。

8. 盈利预测与评级

• 预测2024-2026年营业收入分别为3466、3585、3845万亿元，同比增长1.2%-3.4%；净利润依次为857、882、928亿元。PB估值为0.52、0.48、0.45倍。
• 结合优良客户结构、分散业务模式及低估值，维持“增持”评级。

风险提示：贷款需求恶化；利率过低；存款成本上升。