20251114-东海证券-邮储银行-601658.SH-公司简评报告_非息收入亮眼_资产质量稳定_11页_576kb

邮储银行公司简评报告总结

• 业绩概况：前三季度实现营业收入2650.80亿元（YoY+1.82%），归母净利润765.62亿元（YoY+0.98%）。三季度末总资产18.61万亿元（ YoY+11.10%），总贷款规模9.66万亿元（ YoY+9.98%）。

• 业务亮点：

  • 对公信贷延续较快增长，主要由于加大对先进制造、绿色金融、科技金融等领域的信贷投放。
  • 手续费及佣金收入明显改善，投行、理财、托管业务延续增长，储蓄代理费率调整效果显现。
  • 投资收益表现亮眼，债务工具、票据资产交易流转和基金投资增加。

• 风险因素：

  • 不良率稳中有升，个人住房贷款、小额贷款风险仍存。
  • 息差承压，生息率和付息率同比下降，但政策支持有望缓解压力。
  • 宏观环境和政策调整带来不确定性。

• 估值与盈利预测：

  • 2025-2027年盈利预测：营业收入分别为3532、3677、3894亿元；归母净利润分别为874、897、925亿元。
  • 估值区间：对应PB为0.69、0.68、0.63倍，PE分别为8.01、7.81、7.57倍。
  • 评级：维持“增持”评级，认为估值处于历史低位，资本实力提升。

• 其他重点：

  • 单季度息差环比下降5bps，同比下降21bps。
  • 个人贷款新增规模弱于去年同期，消费和住房需求偏弱。
  • 对公贷款中租赁和批发零售业不良率下降。
  • 部分时期增储银行和财政部战略投资，增强信心。