> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 邮储银行（601658）公司简评总结 ## 核心内容概述 本报告对邮储银行（601658）进行了综合分析，重点评估其财务表现、盈利预测、资产质量及未来发展趋势。整体来看，公司核心优势稳固，负债成本优势显著，非息收入改善趋势延续，资产质量总体稳健，盈利预测显示未来三年业绩有望稳步增长。 --- ## 主要观点 ### 1. 财务表现 - **营业收入**：2025年全年实现营业收入3557.28亿元，同比增长1.99%；预计2026-2028年分别增长至3706、3930和4172亿元。 - **归母净利润**：2025年实现874.04亿元，同比增长1.07%；预计2026-2028年分别增长至897、924和962亿元。 - **每股盈利**：2025年每股盈利0.73元，预计2026-2028年分别增长至0.75、0.77和0.80元。 - **估值指标**：2025年PE为6.90倍，PB为0.60倍；预计2026-2028年PE将逐步下降至6.27倍，PB降至0.49倍。 ### 2. 息差压力与负债优势 - **净息差**：2025年Q4净息差为1.65%，预计2026-2028年将逐步收窄至1.61%。 - **负债成本优势**：公司个人存款占比高，低成本负债基础稳固，负债成本中枢低于可比同业。 - **息差改善路径**：后续改善主要来自存款挂牌利率下调、市场化负债成本回落及负债结构优化。 ### 3. 非息收入改善趋势 - **手续费及佣金净收入**：2025年Q4同比增长显著，主要得益于费用投放效率提升。 - **非息收入结构**：理财、投行、托管及对公综合服务是中收修复的主要支撑，银行卡和代理业务仍偏弱。 - **其他非息收入**：投资收益及公允价值变动在债市震荡中承压，但预计未来仍能维持增长。 ### 4. 资产质量稳健 - **不良贷款率**：2025年Q4末为0.95%，预计2026-2028年将逐步下降至0.91%。 - **不良贷款拨备覆盖率**：2025年为227.94%，预计2026-2028年将逐步下降至206.26%。 - **风险分布**：零售贷款风险仍需出清，但整体可控；对公贷款不良率维持低位，地产等重点领域风险收敛。 - **风险控制能力**：公司客户基础分散、单笔授信小、县域覆盖深，决定了其资产质量波动通常低于可比同业。 ### 5. 投资建议 - **评级**：维持“增持”评级，认为公司未来6个月内股价相对上证指数有望在5%—15%之间上涨。 - **盈利预测**：公司2026-2028年营收与净利润增长均较为稳健，ROE预计逐步下降至7.05%。 --- ## 关键信息 ### 1. 业绩数据 - **2025年**：营业收入3557.28亿元，归母净利润874.04亿元。 - **Q4单季**：营业收入906.48亿元，归母净利润108.42亿元。 - **2026-2028年预测**：营收分别为3706、3930、4172亿元，归母净利润分别为897、924、962亿元。 ### 2. 资产与负债情况 - **总资产**：2025年为186821亿元，预计2026-2028年分别为199832、213850、227955亿元。 - **总贷款**：2025年为96483亿元，预计2026-2028年分别为103426、111129、118540亿元。 - **存款**：2025年为165417亿元，预计2026-2028年分别为176798、188962、200299亿元。 - **资产负债率**：2025年为93.78%，预计2026-2028年将维持高位。 ### 3. 投资与风险提示 - **风险提示**： - 个人小额贷款、消费贷质量超预期恶化； - 息差下行压力持续； - 中间业务修复不及预期。 --- ## 结构与业务展望 ### 1. 信贷投放节奏 - **对公贷款**：Q1-Q3投放力度较强，Q4主动平滑投放节奏，为2026年预留空间。 - **零售贷款**：继续较弱，与行业需求相符。 - **后续信贷增量**：更可能来自县域、涉农、普惠小微和重点领域对公投放。 ### 2. 资产质量与风险出清 - **零售风险**：主要扰动项，个人小额贷款和消费贷风险仍在释放，但按揭风险总体可控。 - **对公风险**：保持低波动，地产等重点领域风险继续收敛。 - **整体风险控制**：公司资产质量波动低于可比同业，但零售风险出清节奏较慢。 --- ## 附录数据摘要 - **每股指标**： - EPS（摊薄）：2025年0.73元，预计2026-2028年分别为0.75、0.77、0.80元。 - BVPS：2025年8.41元，预计2026-2028年分别为8.98、9.56、10.16元。 - **盈利能力**： - ROAA：2025年0.49%，预计2026-2028年分别为0.46%、0.45%、0.43%。 - ROAE：2025年7.98%，预计2026-2028年分别为7.48%、7.23%、7.05%。 - **资本充足率**：2025年为14.52%，预计2026-2028年将逐步下降至14.17%。 --- ## 总结 邮储银行在2025年表现出稳健的财务表现和良好的资产质量，其核心优势在于低成本负债基础和县域市场布局。尽管息差压力有所缓解，但未来仍有收窄趋势。非息收入持续改善，主要得益于费用投放效率的提升和对公业务的修复。公司对公贷款投放节奏延续，零售贷款仍需时间出清。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望稳步增长，维持“增持”评级。