20241101-国联证券-邮储银行-601658.SH-代理费率下调成效显著_信贷投放结构优异_6页_1mb

邮储银行（601658）季报分析总结

报告要点

1. 营收与利润表现

   • 2024年前三季度营收同比增长0.9%，归母净利润同比增长2.2%，主要得益于费用管控成效显著及中收结构边际改善。

2. 中收与代理费率调整

   • 中收增速较上半年提升4.06个百分点，降幅收窄至-12.65%，代理费率下调约16bp（同比数据测算）显著缓解成本压力。

3. 信贷结构与负债管理

   • 贷款余额同比增速达9.46%，对公、零售贷款占比分别为47.07%、30.50%，信贷结构均衡；净息差虽受资产端拖累，但负债成本率下降反映负债端管理优化。

4. 资产质量与风险提示

   • 不良生成率控制在0.79%低位，拨备覆盖率仍处高位；但零售业务承压需关注风险。

投资建议

公司维持“买入”评级，预计2024-2026年营收及净利润同比增速分别达9.0%、41.6%、67.5%（3年CAGR 39.1%），负债成本改善空间仍存，资产质量保持稳定。

风险提示

稳增长不及预期、资产质量恶化、监管政策转向等因素可能导致业绩波动。

财务数据摘要

• 营收：3年CAGR 39.1%
• 净利润：3年CAGR 41.4%
• 估值：PB（A股）现状0.60，PE（A股）56.7