深度报告-20220726-天风证券-比亚迪-002594.SZ-智能电动重点公司深度拆解+预测_31页_4mb

比亚迪（002594.SZ）深度拆解与预测总结

公司概况

比亚迪成立于1995年，是新能源汽车领域的领军企业，致力于构建零排放的新能源整体解决方案。公司已在全球设立30多个工业园，业务涵盖电子、汽车、新能源及轨道交通等领域。

核心优势

1. 产品矩阵完善

• 比亚迪拥有“王朝网络”和“海洋网络”两大产品体系，分别专注于混动与纯电车型。
• 王朝网络：包括秦、汉、唐、宋、元五个系列，覆盖轿车、SUV和MPV，2022年新能源车型销量达174.4万辆，市占率国内第一。
• 海洋网络：主打年轻化和新能源属性，包含“海洋生物系列”和“军舰系列”，海豹等车型预售订单突破6万台。

2. 高端品牌布局

• 腾势品牌：与戴姆勒合作，推出豪华MPV腾势D9，预售40天订单突破2万台。
• 高端新品牌：计划推出硬派越野车，定位50-100万元，预计2023年上市，对标奔驰大G等车型。

技术实力

1. 电动化技术

• e平台3.0：实现整车核心模块集成化，构建全新车身结构、电子电器架构及车用操作系统，提升安全性、驾驶性和经济性。
• DM-i与DM-p混动双平台：DM-i主打节能高效，DM-p主打动力强劲，满足不同用户需求。

2. 智能化进展

• DiPilot智能驾驶辅助系统：包含车道保持、盲区影像、自动泊车、自适应巡航等功能。
• 与英伟达、地平线合作：计划2023年上半年搭载英伟达DRIVE Hyperion平台，2023年中推出搭载征程5芯片的车型。

产业链布局

1. 全产业链整合

• 比亚迪布局从上游原材料到下游整车制造，形成完整的新能源汽车产业链闭环，包括电池、电驱动、电机、电控等关键部件。

2. 弗迪系子公司

• 成立弗迪电池、弗迪动力、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪模具五家子公司，推动核心零部件外供业务。
• 弗迪电池已向福特、一汽、长城等车企供应刀片电池，装机量稳居国内第二。

3. 外部合作

• 与佛吉亚、华为、丰田、一汽、地平线、Momenta等企业合作，提升智能电动技术竞争力。
• 与佛吉亚成立合资公司，提供座椅系统解决方案；与华为合作推进智能网联和智能驾驶技术。

增长逻辑

1. 销量增长

• 2022年销量预计达174.4万辆，同比增长137%；2023年预计达294.6万辆，销量持续增长。

2. 单车净利润提升

• 通过车型涨价和规模效应，预计2022年Q4单车净利润提升至1万元以上。
• 折旧摊销随着销量增长显著下降，提升盈利水平。

3. 电池外供业务

• 弗迪电池外供业务逐步释放，预计2023年外供电池营收达270亿元，带动公司整体营收和利润增长。

盈利预测

• 2022-2023年归母净利润：预计分别为117.8亿元和356.5亿元，对应PE分别为80倍和27倍。
• 盈利预测表显示，公司总营收和汽车业务营收持续增长，毛利率逐步提升。

总结

比亚迪凭借其强大的技术实力、完善的产业链布局及精准的市场定位，具备成长为智能电动汽车终局胜者的潜力。公司销量和盈利持续增长，技术升级和品牌向上推动其在新能源汽车市场的领先地位。