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比亚迪公司深度报告总结：新能源巨头崛起之路

核心内容

比亚迪正从传统的手机、电池和汽车制造企业，转型为以“光伏发电、储能电站、纯电动汽车”为核心的新能源全产业链公司，其业务模式与全球第三次工业革命趋势高度契合。公司有望引领中国新能源产业变革，成为改变中国能源结构的重要力量。

主要观点

• 第三次工业革命背景：以可再生能源、互联网、分布式通信和电动汽车为核心，正在重塑全球能源和经济模式。比亚迪通过“鹏程模式”和电动公交客车，正在推动中国新能源汽车的普及。
• 新能源产业链布局：比亚迪正在围绕“光伏、储能、电动汽车”构建完整的新能源产业链，其中储能技术尤为突出，具备解决智能电网储能难题的能力。
• 新能源汽车市场前景广阔：中国新能源汽车市场正在快速启动，预计到2015年销量将突破50万辆，私人购买有望逐步展开，形成“上量→成本下降→上量”的良性循环。
• 比亚迪的市场地位：比亚迪在新能源汽车技术、产品和市场方面具有显著优势，预计在2014年新能源汽车销量将显著提升，成为新能源汽车市场的重要参与者。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：1995年
• 主要业务：IT、汽车和新能源三大产业，其中新能源业务占比迅速提升
• 主要产品：包括纯电动车（如K9、E6）、插电式混合动力车（如秦）和储能系统
• 公司市值目标：2000亿元，其中新能源汽车业务单独估值为1200亿元
• 股权结构：王传福先生为第一大股东，持股24.24%

2. 市场预测

• 营收预测：2013-2015年分别为530亿、650亿、760亿
• 净利润预测：2013-2015年分别为7亿、18亿、33亿
• PE估值：2013年为225倍，2015年降至38倍

3. 新能源汽车市场分析

• 市场规模：预计2015年中国新能源汽车保有量将达2亿辆，汽车能源消费将超过2万亿元
• 政策支持：中国新能源汽车战略地位提升，地方保护主义逐步被打破，私人购买有望启动
• 补贴政策：2014年新能源汽车补贴标准较2013年下降5%，但补贴力度仍强

4. 全球新能源汽车趋势

• 全球市场现状：日本、美国、欧洲发展较快，中国发展较慢，但预计在2020年新能源汽车渗透率将提升至15%
• 各国政策推动：美国、欧盟、日本均出台政策支持新能源汽车发展，推动能源转型
• 电池技术进步：电池能量密度和成本将显著下降，2015年目标为2.0元/Wh，2020年目标为1.0元/Wh

5. 比亚迪新能源汽车产品

• E6：全年预计销量3000台，主要依赖鹏程模式，享受12万元补贴
• K9：预计销量2000台，具备全球市场推广潜力，节能减排效果显著
• 秦：预计销量2.5万台，采用13kWh电池，适合城市通勤
• 腾势：预计销量2400台，高端纯电动乘用车，售价40万元
• 唐：预计销量3000台，插电式混合动力SUV，下半年上市

6. 鹏程模式

• 模式概述：出租车和公交电动化，通过“车电分离、融资租赁、充维结合”实现盈利
• 运营数据：深圳鹏程电动出租车公司2013年H1实现盈利，预计2014年全面盈利
• 经济效益：一辆电动出租车每年可节省油费4万元以上，预计全国替换50万辆燃油大巴可节省1400亿元燃油成本

7. 储能与光伏业务

• 储能技术：比亚迪储能电站由铁电池组、系统控制单元、控制中心、环境控制单元和地下线缆组成
• 光伏业务：公司太阳能电池板组件产能达800MW，预计2014年6月新增1GW产能

风险提示

• 新能源汽车政策推行低于预期
• 经济大幅下滑可能影响公司业务发展

投资建议

• 首次评级：推荐
• 催化剂：新能源汽车政策持续推进、全球新能源汽车渗透率提升、特斯拉创新持续推动

估值与市场定位

• 参考特斯拉估值：比亚迪新能源汽车业务单独估值1200亿，总市值目标2000亿元
• 与市场不同观点：比亚迪不仅是汽车公司，更是符合第三次工业革命的能源公司，具备引领中国新能源变革的潜力

公司发展策略

• 技术优势：在电池、电动公交、光伏、储能等领域拥有领先技术
• 商业模式创新：鹏程模式、融资租赁、换电模式等，提升市场接受度
• 市场拓展：在国内外多个城市开展电动公交试运营，包括伦敦、哥本哈根、慕尼黑、华沙等

总结

比亚迪正积极布局新能源全产业链，顺应全球第三次工业革命趋势，其新能源汽车和储能技术在国内外市场表现良好。公司有望在新能源市场中占据领先地位，实现“弯道超车”，推动中国汽车产业向新能源转型。尽管存在政策和经济风险，但比亚迪的长期战略和技术创新使其具备成为新能源巨头的潜力。