20140226-招商证券-比亚迪-002594.SZ-吹响_电动中国梦_集结号_13页_508kb

比亚迪（002594.SZ）详细总结

核心内容

• 目标估值：60元
• 当前股价：53.42元
• 时间：2014年02月26日
• 关键政策信息：比亚迪E6和“秦”车型入选上海和北京新能源汽车补贴目录，享受“免牌令”政策，提升市场竞争力。

主要观点

1. 政策推动显著

• 比亚迪E6和“秦”进入北京和上海新能源汽车补贴目录，享受中央、地方双重补贴。
• 北京和上海的“免牌令”政策，使得新能源汽车无需摇号即可上牌，显著降低使用成本。
• 上海新能源车牌价值不低于10万元，北京摇号中签率仅为90:1，凸显新能源车的高性价比优势。
• 预计未来全国其他近40个试点城市/城市群也将启动新能源汽车补贴政策，比亚迪作为国产第一电动品牌，将显著受益。

2. 全产业链布局

• 比亚迪从整车到动力电池，再到部分正极材料、电解液，打造全产业链覆盖。
• 战略目标是2015年将动力电池成本降至目前的60%。
• 全产业链覆盖有助于降本增效，提升纯电、插电车型的经济性优势。

3. 销量增长与市场前景

• “免牌令”政策将成为销量增长的重要触发点。
• 公司销量有望随着政策利好和产品竞争力提升而持续增长。

关键信息

地方政策信息

• 上海市政策：

  • 比亚迪“秦”入选第五批私人购买新能源汽车补贴目录。
  • 补贴后价格与同级别内燃车全寿命周期成本等同。
  • 新能源汽车需符合国家相关技术标准和目录要求。

• 北京市政策：

  • 比亚迪E6入选首批示范应用新能源小客车目录。
  • 新能源小客车可享受1:1的国家和本市财政补助。
  • 补贴总额不超过车辆销售价格的60%。
  • 建立完善的充电设施网络体系，推进新能源汽车示范推广。

补贴申领流程

• 消费者需提供身份证明、购车发票、确认凭证等材料申请专用牌照额度。
• 汽车生产企业需提交相关材料申请财政补助资金。
• 申领流程包括审核、备案、确认和拨付等步骤。

财务表现

• 2013年前三季度业绩回顾：

  • 三季度实现销售收入127亿元，同比增长20.3%。
  • 净利润0.4亿元，同比增长727.8%。
  • 由于战略调整，研发投入、人员开支等费用增加，导致营业利润增速低于净利润增速。
  • 2013年归属于母公司净利润增长显著，从0.3亿元增长至1.1亿元。

• 财务比率：

  • 毛利率：从2012年的17.2%逐步提升至2016年的19.2%。
  • 净利率：从2012年的2.8%提升至2016年的4.3%。
  • ROE：从2012年的6.7%提升至2016年的12.9%。
  • 资产负债率：从2012年的63.5%上升至2014年的68.3%，但之后逐步下降至2016年的65.7%。
  • PE：从2012年的88.3倍下降至2016年的39.2倍。
  • PB：从2012年的6.0倍下降至2016年的5.1倍。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）。

总结

• 比亚迪在新能源汽车领域拥有显著的政策优势和市场潜力。
• 全产业链布局有助于降低成本，提升产品竞争力。
• “免牌令”政策推动销量增长，提升市场占有率。
• 公司财务表现逐步改善，盈利能力提升。
• 投资评级为强烈推荐，显示公司具有较高的投资价值。