> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盾安环境（002011）业绩点评总结 ## 核心内容 盾安环境（002011）在2025年及2026年一季度实现了稳健的财务表现，其中汽零业务（汽车热管理）成为推动公司收入增长的核心引擎。公司整体盈利能力良好，经营活动现金流强劲，展现出较强的财务健康度。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年，公司实现营业收入130.35亿元，同比增长2.81%；扣非归母净利润9.92亿元，同比增长6.82%。 - 2026年一季度，公司实现营业收入30.57亿元，同比增长1.17%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下降6.32%。 - **盈利结构**： - 2025年综合毛利率为18.48%，同比提升0.26个百分点；净利率为8.19%，与上年基本持平。 - 一季度毛利率降至15.41%，同比下降0.73个百分点，主要受原材料价格上涨及汇率波动影响。 - 公司期间费用率基本保持稳定，但ROE（净资产收益率）因净资产规模扩张而有所下降。 - **业务增长**： - 汽车热管理业务收入达12.34亿元，同比增长52.04%，成为公司增长的核心动力。 - 制冷配件业务收入98.38亿元，同比增长2.35%，保持稳定。 - 制冷设备业务收入11.63亿元，同比下降22.24%，主要受房地产及中央空调市场萎缩影响。 - **财务状况**： - 公司经营活动现金流净额14.40亿元，同比增长24.09%，现金流回款能力较强。 - 公司资产负债率2025年为44.89%，整体负债水平可控。 - 2026年预计每股收益为1.05元，对应市盈率11.9倍，2027年预测为1.25元，市盈率10.03倍，2028年预测为1.48元，市盈率8.47倍。 - **投资建议**： - 综合公司基本面及未来增长预期，分析师给予“增持”评级。 - 公司计划深化新能源汽车热管理业务全球化布局，推进泰国基地产能释放，同时积极拓展储能液冷、数据中心温控等新兴市场。 ## 关键信息 - **行业地位**：盾安环境是全球制冷空调零部件行业的龙头企业，与多家国际知名空调厂商建立战略合作关系。 - **产品布局**：公司产品包括阀件、换热器及组件，已广泛应用于数据中心温控、储能液冷等新兴领域。 - **市场占有率**：公司在截止阀、四通阀、电子膨胀阀等产品领域拥有全球领先市场地位。 - **风险提示**： - 原材料价格波动； - 制冷设备业务调整； - 汇率波动； - 应收账款体量较大。 ## 未来展望 公司正积极布局新能源汽车热管理、储能液冷、数据中心温控等高增长领域，以应对传统市场萎缩带来的挑战。预计未来三年公司将继续保持盈利增长，同时提升毛利率水平。随着业务结构优化及规模效应显现，公司有望实现更高质量的发展。 ## 行业与公司投资评级 - **行业投资评级**：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）。 - **公司投资评级**：增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%）。 ## 估值数据 | 年度 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） | |------|------------------|----------------|----------------|----------------| | 2025A | 130.35 | 9.92 | 1.00 | 12.48 | | 2026E | 139.21 | 11.30 | 1.05 | 11.90 | | 2027E | 154.80 | 13.41 | 1.25 | 10.03 | | 2028E | 170.22 | 15.89 | 1.48 | 8.47 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 18.22 | 18.48 | 18.63 | 18.87 | 19.08 | | 净利率(%) | 8.24 | 8.27 | 8.12 | 8.67 | 9.33 | | ROE(%) | 18.97 | 16.17 | 14.81 | 15.17 | 15.47 | | ROIC(%) | 15.08 | 14.24 | 12.96 | 13.17 | 13.40 | | P/E | 12.88 | 12.48 | 11.90 | 10.03 | 8.47 | | P/B | 2.44 | 2.02 | 1.76 | 1.52 | 1.31 | | EV/EBITDA | 6.74 | 7.52 | 6.27 | 4.70 | 3.47 | ## 总结 盾安环境凭借其在制冷空调零部件行业的领先地位，以及在新能源汽车热管理、储能液冷和数据中心温控等新兴领域的布局，展现出较强的盈利能力和增长潜力。尽管面临原材料价格上涨和汇率波动等风险，公司仍通过规模效应和业务结构调整保持稳健发展。分析师对其未来三年的盈利能力持乐观态度，并给予“增持”评级。