20260512-中原证券-盾安环境-002011.SZ-业绩点评_主营稳健增长_汽零业务成核心引擎_5页_709kb

盾安环境（002011）业绩点评总结

核心内容

盾安环境（002011）在2025年及2026年一季度实现了稳健的财务表现，其中汽零业务（汽车热管理）成为推动公司收入增长的核心引擎。公司整体盈利能力良好，经营活动现金流强劲，展现出较强的财务健康度。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025年，公司实现营业收入130.35亿元，同比增长2.81%；扣非归母净利润9.92亿元，同比增长6.82%。
  • 2026年一季度，公司实现营业收入30.57亿元，同比增长1.17%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下降6.32%。

• 盈利结构：

  • 2025年综合毛利率为18.48%，同比提升0.26个百分点；净利率为8.19%，与上年基本持平。
  • 一季度毛利率降至15.41%，同比下降0.73个百分点，主要受原材料价格上涨及汇率波动影响。
  • 公司期间费用率基本保持稳定，但ROE（净资产收益率）因净资产规模扩张而有所下降。

• 业务增长：

  • 汽车热管理业务收入达12.34亿元，同比增长52.04%，成为公司增长的核心动力。
  • 制冷配件业务收入98.38亿元，同比增长2.35%，保持稳定。
  • 制冷设备业务收入11.63亿元，同比下降22.24%，主要受房地产及中央空调市场萎缩影响。

• 财务状况：

  • 公司经营活动现金流净额14.40亿元，同比增长24.09%，现金流回款能力较强。
  • 公司资产负债率2025年为44.89%，整体负债水平可控。
  • 2026年预计每股收益为1.05元，对应市盈率11.9倍，2027年预测为1.25元，市盈率10.03倍，2028年预测为1.48元，市盈率8.47倍。

• 投资建议：

  • 综合公司基本面及未来增长预期，分析师给予“增持”评级。
  • 公司计划深化新能源汽车热管理业务全球化布局，推进泰国基地产能释放，同时积极拓展储能液冷、数据中心温控等新兴市场。

关键信息

• 行业地位：盾安环境是全球制冷空调零部件行业的龙头企业，与多家国际知名空调厂商建立战略合作关系。
• 产品布局：公司产品包括阀件、换热器及组件，已广泛应用于数据中心温控、储能液冷等新兴领域。
• 市场占有率：公司在截止阀、四通阀、电子膨胀阀等产品领域拥有全球领先市场地位。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动；
  • 制冷设备业务调整；
  • 汇率波动；
  • 应收账款体量较大。

未来展望

公司正积极布局新能源汽车热管理、储能液冷、数据中心温控等高增长领域，以应对传统市场萎缩带来的挑战。预计未来三年公司将继续保持盈利增长，同时提升毛利率水平。随着业务结构优化及规模效应显现，公司有望实现更高质量的发展。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%）。

估值数据

财务比率分析

总结

盾安环境凭借其在制冷空调零部件行业的领先地位，以及在新能源汽车热管理、储能液冷和数据中心温控等新兴领域的布局，展现出较强的盈利能力和增长潜力。尽管面临原材料价格上涨和汇率波动等风险，公司仍通过规模效应和业务结构调整保持稳健发展。分析师对其未来三年的盈利能力持乐观态度，并给予“增持”评级。