20250327-西南证券-中海油服-601808.SH-2024年年报点评_海洋油气持续高景气_业绩实现稳健增长_7页

报告摘要

中海油服2024年年报及2025-2027年盈利预测总结

核心内容

中海油服在2024年实现了整体业绩的稳健增长，营收和净利润均有所提升。公司积极拓展国内市场，同时加速海外业务发展，展现出良好的增长态势。2024年全年实现营收483.02亿元，同比增长9.51%；归母净利润31.37亿元，同比增长4.11%。2024年第四季度营收146.4亿元，同比增长0.3%，但环比增长31.5%；归母净利润6.9亿元，同比减少6.4%，环比减少18.8%。

主要观点

业务表现

国内业务：2024年实现营收374.2亿元，同比增长8.0%；毛利率18.1%，同比提升0.4个百分点。
海外业务：2024年实现营收108.8亿元，同比增长14.9%；毛利率7.4%，同比下滑1.7个百分点，主要由于新增作业平台准备成本的影响。
四大板块整体向好：
- 钻井服务：营收132.07亿元，同比增长9.44%；毛利率7.45%。
- 油田技术服务：营收276.55亿元，同比增长7.37%；毛利率22.90%。
- 船舶服务：营收47.69亿元，同比增长20.90%；毛利率4.28%。
- 物探和工程勘察服务：营收26.7亿元，同比增长14.15%；毛利率2.12%。

盈利能力

2024年公司毛利率为15.7%，净利率为7.0%，同比分别下降0.2个百分点和0.4个百分点。
第四季度毛利率为12.1%，净利率为5.2%，同比分别下降3.1个百分点和0.4个百分点，环比分别下降5.9个百分点和3.1个百分点。
期间费用率为6.5%，同比下降0.6个百分点，主要由于利息费用减少。

研发投入

2024年研发投入为17.8亿元，同比增加1.4亿元。
技术研发持续加大，推动了自主技术产品的规模化应用和海外拓展，技术覆盖度提升至80%以上。

资本开支与行业前景

2025年中海油计划资本支出预算总额为1250-1350亿元，其中勘探、开发、生产资本化支出占比分别为16%、61%、20%。
全球油田服务市场规模预计在2025年同比增长2.2%，行业发展势头良好。

关键信息

盈利预测

2025-2027年归母净利润：预计分别为36.23亿元、39.59亿元、42.60亿元，未来三年复合增速为10.7%。
每股收益（EPS）：预计分别为0.76元、0.83元、0.89元。
PE估值：2025年目标PE为23倍，对应目标价17.48元，维持“买入”评级。

估值与财务指标

PE：2024年为22倍，预计2025-2027年分别为19倍、18倍、16倍。
PB：2024年为1.59倍，预计2025-2027年分别为1.47倍、1.37倍、1.28倍。
财务指标：
- 毛利率：预计2025-2027年分别为15.79%、15.90%、16.01%。
- 净利率：预计分别为7.33%、7.42%、7.52%。
- ROE：预计2025-2027年分别为8.13%、8.31%、8.36%。
- EBITDA/销售收入：预计分别为20.21%、19.61%、19.22%。

风险提示

国际油价波动风险
汇率变动风险
境外经营不及预期风险

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

可比公司估值

可比公司	2024A股价	2025E PE	2026E PE	2027E PE
海油发展	3.99	13.16	9.81	8.78
海油工程	5.92	16.15	12.08	10.93
杰瑞股份	37.12	15.48	14.01	11.89
石化机械	7.73	80.35	51.51	31.88

平均PE分别为31.29倍、22.15倍、16.30倍。

总结

中海油服在2024年展现出稳健增长的业绩表现，同时加大研发投入，提升技术能力。公司在国内市场保持稳定增长，海外市场拓展迅速。尽管第四季度毛利率和净利率有所下降，但整体盈利能力依然强劲。预计2025-2027年公司将继续受益于海洋油气高景气，实现稳步增长。在可比公司估值基础上，给予公司2025年23倍PE的目标价，维持“买入”评级。

展开完整摘要