中海油服（601808）2024年报点评总结
核心内容
中海油服2024年年报显示，公司全年业绩基本符合预期，营收和归母净利润分别同比增长9.5%和4.1%。尽管业绩增速有所放缓，但2025年上述影响因素预计将逐步消除。
主要观点
营收与利润表现
- 2024年营收：达483亿元，同比增长9.5%。
- 2024年归母净利润：为31.4亿元，同比增长4.1%。
- 盈利预测：原预测2025-2026年归母净利润为45/51亿元，现调整为40.3/42.4亿元，新增2027年归母净利润为44.3亿元。
- 估值：A股对应PE分别为18倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。
钻井服务板块
- 作业天数：2024年作业天数为17502天，同比减少1%。
- 平台类型表现：
- 自升式平台作业天数同比增长2%，日费为7.5万美金/天，同比增长1.4%。
- 半潜式平台作业天数同比减少14%，日费为14.3万美金/天，同比增长7.5%。
- 可用天数使用率：
- 自升式平台使用率为85.5%，同比下降0.4个百分点。
- 半潜式平台使用率为75.6%，同比下降7.4个百分点。
- 影响因素：
- 自升式平台受沙特暂停平台事件影响，但作业天数和日历天使用率仍实现同比增长。
- 半潜式平台使用率下滑主要受台风天气及拖航期影响。
油田技术服务板块
- 收入与毛利率：
- 油田技术服务收入为276.6亿元，同比增长7.4%。
- 油田技术服务毛利率为22.9%，有所提升。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（百万元） |
44,108.62 |
48,301.58 |
54,005.11 |
57,815.35 |
60,061.37 |
| 增长率（%） |
23.70 |
9.51 |
11.81 |
7.06 |
3.88 |
| 净利润（百万元） |
3,013.25 |
3,136.99 |
4,027.70 |
4,244.69 |
4,426.34 |
| 增长率（%） |
28.08 |
4.11 |
28.39 |
5.39 |
4.28 |
| 每股收益（元/股） |
0.63 |
0.66 |
0.84 |
0.89 |
0.93 |
| 市盈率（P/E） |
23.59 |
22.66 |
17.65 |
16.75 |
16.06 |
| 市净率（P/B） |
1.71 |
1.62 |
1.51 |
1.42 |
1.34 |
| 市销率（P/S） |
1.61 |
1.47 |
1.32 |
1.23 |
1.18 |
| EV/EBITDA |
7.13 |
6.62 |
7.09 |
5.84 |
5.48 |
财务预测摘要
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（百万元） |
44,108.62 |
48,301.58 |
54,005.11 |
57,815.35 |
60,061.37 |
| 营业成本（百万元） |
37,103.69 |
40,722.17 |
44,274.26 |
47,854.98 |
49,614.18 |
| 营业利润（百万元） |
4,261.53 |
4,835.59 |
6,023.28 |
6,123.17 |
6,426.65 |
| 净利润（百万元） |
3,282.63 |
3,399.10 |
4,027.70 |
4,244.69 |
4,426.34 |
| 毛利率（%） |
15.88 |
15.69 |
18.02 |
17.23 |
17.39 |
| 净利率（%） |
6.83 |
6.49 |
7.46 |
7.34 |
7.37 |
| ROE（%） |
7.24 |
7.16 |
8.54 |
8.46 |
8.31 |
| ROIC（%） |
8.37 |
8.76 |
10.78 |
11.28 |
14.41 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 货币资金 |
6,539.08 |
5,974.13 |
12,927.95 |
25,890.11 |
28,344.46 |
| 应收票据及应收账款 |
14,241.11 |
14,113.64 |
15,889.20 |
13,018.48 |
17,012.21 |
| 流动资产合计 |
28,593.94 |
28,666.19 |
40,791.69 |
46,990.30 |
57,590.63 |
| 资产总计 |
83,245.83 |
82,947.66 |
93,005.31 |
95,944.88 |
103,839.17 |
| 负债合计 |
40,989.73 |
38,523.13 |
44,855.59 |
44,469.09 |
48,894.27 |
| 股东权益合计 |
42,256.11 |
44,424.54 |
48,149.72 |
51,475.79 |
54,944.90 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流 |
13,095.90 |
11,016.63 |
6,289.00 |
15,445.66 |
4,480.18 |
| 投资活动现金流 |
-7,461.36 |
-5,076.79 |
-791.08 |
-452.83 |
18.16 |
| 筹资活动现金流 |
-3,283.83 |
-6,464.58 |
1,455.89 |
-2,030.67 |
-2,043.98 |
| 现金净增加额 |
2,350.71 |
-524.74 |
6,953.82 |
12,962.16 |
2,454.36 |
风险提示
- 经济衰退：可能带来油价下行，影响公司业绩。
- 项目投产不及预期：可能导致盈利低于预期。
投资评级
- 行业：石油石化/油服工程
- 6个月评级：买入（维持评级）
作者信息
- 张樨樨，分析师，SAC执业证书编号：S1110517120003，邮箱：zhangxixi@tfzq.com
- 姜美丹，分析师，SAC执业证书编号：S1110524090002，邮箱：jiangmeidan@tfzq.com
