深度报告-20240831-浙商证券-中海油服-601808.SH-中海油服深度报告_中国海洋油服龙头_行业景气向上_国内外资本开支双驱动_45页_1mb

中海油服深度报告总结

公司概述

中海油服是中国海洋石油集团控股的国内海上油服龙头，业务覆盖勘探、开发、生产全环节。公司近年来受益于油价回升和中海油资本开支增长，业绩持续改善，2023年营业收入441亿元，同比增长24%，归母净利润301亿元，同比增长28%。

财务表现

公司逐步转型轻资产业务，毛利率由2018年的15%提升至2023年的16%。油田技术服务成为主要利润来源，占营收比重逐年上升。费用率稳中有降，期间费用率已从2018年的93%降至2023年的71%。

行业趋势

油服行业处于上升周期，下游资本开支增长驱动需求。预计2024-2026年营业收入年复合增长率为12%，全球油气上游资本开支保持增长，且“重海油”趋势强化中海油角色的重要性。公司海外业务增速显著，2024-2026年海外营收预计同比增长123%、45%、10%。

投资建议

基于行业高景气和公司业绩弹性，预计2024-2026年营业收入522亿元、589亿元、648亿元，对应PE为18、14、12倍，维持“买入”评级。估值低于行业可比公司平均水平。

风险提示

主要风险包括中海油资本开支不及预期、全球油气上游资本开支下滑和油价大幅波动。