深度报告-20220210-华鑫证券-中海油服-601808.SH-国内景气延续_海外复苏在即_27页_1mb

中海油服(601808)投资总结

核心内容概述

中海油服是中国海洋石油集团旗下的海上油气服务龙头企业，业务涵盖油田技术服务、钻井服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务四大板块，具备完整的海上油气一体化服务链条。公司依托中海油的资源支持，受益于国家能源安全战略和全球油价回升，有望迎来盈利弹性释放期。

主要观点

1. 背靠中海油，国内业务为盈利主要驱动力

• 公司2021年前三季度营收198.8亿元，同比减少7.31%，归母净利润14.5亿元，同比减少32.6%。
• 受疫情影响，2021年全年归母净利润预计同比减少87%-91%。
• 2022年，海外油服市场有望复苏，国内“三桶油”资本支出稳步增加，公司盈利弹性释放可期。

2. 加速向“轻资产、重技术”转型

• 公司加大研发投入，突破多项技术瓶颈，如旋转导向钻井系统Welleader和随钻测井系统Drilog®，打破国外垄断，增强国际竞争力。
• 油田技术服务板块收入占比持续上升，从2018年的36.6%提升至2020年的46.1%，毛利率也稳步提升，2020年达28.8%。
• 技术升级使公司具备更强的抗周期能力，未来有望在油服行业复苏中占据优势。

3. 钻井服务具备盈利弹性

• 钻井服务板块具有重资产属性，2020年营收同比增长5.44%，但2021年上半年因疫情和订单延期，收入同比下降29.5%。
• 随着油价回升和全球疫情缓解，平台利用率有望提升，日费率也有望进入上升通道，带动盈利增长。
• 预计2021-2023年钻井服务收入增速分别为-10%、30%和16%，毛利率逐步提升至22%。

4. 国内海上油气开发潜力巨大

• 我国原油对外依存度超过70%，天然气对外依存度超过40%，能源安全成为国家战略重点。
• 中海油计划到2025年实现工作量和探明储量翻倍，其中探明储量将超50亿桶。
• 南海拥有丰富的油气资源，深水区占比达70%，未来勘探开发潜力巨大，公司将从中受益。

5. 海外市场复苏在即，全球布局增强竞争力

• 全球油价震荡回升，带动油服行业回暖，海外业务有望复苏。
• 公司在全球多个地区布局，包括东南亚、中东、欧洲、美洲和非洲，业务分布广泛。
• 2022年预计海外营收占比约31%，国内营收占比约69%，公司有望在全球复苏中受益。

关键信息

财务数据概览

营收与利润预测

• 油田技术服务：预计2021-2023年收入增速分别为8%、15%、13%，毛利率分别为24%、26%、27%。
• 钻井服务：预计2021-2023年收入增速分别为-10%、30%、16%，毛利率分别为9%、20%、22%。
• 船舶服务：预计2021-2023年收入增速分别为5%、15%、15%，毛利率分别为5%、8%、8%。
• 物探与工程勘察服务：预计2021-2023年收入增速分别为20%、20%、20%，毛利率分别为0%、4%、5%。
• 整体：预计2021-2023年收入增速分别为1.1%、20.5%、14.7%，毛利率从15.5%逐步提升至22.0%。

风险提示

• 油价大幅波动风险；
• 海外油服景气度复苏不及预期；
• 中海油资本支出增长不及预期；
• 海外业务受政治经济环境影响风险。

结论

中海油服凭借其在海上油气服务领域的领先地位和技术优势，有望在国内外油服市场复苏中实现盈利增长。公司正在加速向“轻资产、重技术”转型，提升技术服务能力，增强全球竞争力。预计未来三年，公司业绩将显著改善，给予“推荐”评级。