2022-12-18-申万宏源研究_香港_-信用风险监测_债市调整下城投分化加剧_行业利差多数上行_16页_916kb

债券市场周度报告分析总结

城投债分化加剧

• 整体表现：受理财赎回影响，城投债流动性面临冲击，信用利差显著走阔。

  • 高等级：1年期高等级信用利差达历史96.6%分位数。
  • 低等级：1年期低等级信用利差达历史99.8%分位数。

• 区域分化：

  • 利差大幅走高：宁夏（+220bp）、云南（+119bp）、贵州（+115bp）等地区利差增加显著。
  • 相对稳定：上海、北京、广东等地利差增加有限。

• 行政等级分化：

  • 利差扩大：区县级、市级、园区级信用利差增加显著（分别为111.79bp、112.93bp、118.47bp）。
  • 省级表现：信用利差变动较小（+67bp）。

产业债行业分化

• 整体情况：债市调整下，多数行业超额利差上行。
  • 四大类行业：
    • 强周期类：+18.55bp
    • 中游制造类：+15.61bp
    • 公用基建类：+10.86bp
    • 消费服务类：+1.26bp
• 细分行业超额利差：
  • 上行幅度最大行业：钢铁（+32bp）、煤炭（+22bp）、汽车（+25bp）、建筑（+22bp）。
  • 历史分位数：钢铁行业利差达79%分位（2010年以来）。
• 企业属性：
  • 中低等级国企利差上行较快（AA级利差均+20bp以上），民企则出现分化。

金融债市场回顾

• 二级资本债：
  • 信用利差多数走扩，超额利差整体收窄。
  • 各期限评级超额利差收窄幅度从7bp至15bp不等，1年期/5年期表现疲软。
• 永续债：
  • 超额利差持续走扩，不同银行类型增幅不同。

可转债整体下行

• 行业表现：所有行业指数周内下跌，国防军工、石油石化、基础化工跌幅居前（分别为-4.7%、-4.4%、-3.6%）。

风险预警与危机事件

• 重点警示：
  • 世茂股份债务兑付存在不确定性。
  • 宏桂资本相关官员被调查，造成潜在信用风险。
  • 上海电气收到监管处罚，存在信息披露违法违规风险。