20220930-中诚信国际-信用利差周报2022年第35期_信用债发行短期升温评级利差多数收窄_16页_1mb

信用利差周报2022年第35期总结

核心内容

本期报告聚焦于2022年9月14日至21日期间中国债券市场的运行情况，分析了信用债发行、收益率走势、信用利差和评级利差的变化，并结合宏观数据与政策动态对市场趋势进行了展望。

主要观点

• 债券收益率走势分化：利率债方面，短端收益率小幅下行，长端波动较小；信用债方面，短端小幅上行，中长端普遍下行。
• 信用债发行短期升温：上周信用债发行规模达3118.55亿元，环比增加1239.29亿元，其中基础设施投融资、综合、电力生产与供应行业发行规模较大。
• 净融资结构不均：超六成行业净融资为正，但建筑行业出现较大净流出。
• 发行成本走势分化：AAA级债券发行成本普遍上行，而AA+与AA级债券发行利率多数下行。
• 信用利差与评级利差多数收窄：信用利差变化幅度不超过4bp，评级利差多数收窄1-3bp。
• 信用风险事件频发：部分债券出现实质性违约或展期安排，如“18如意01”、“20花样01”、“19当代F1”等。
• 政策支持持续加码：国务院及人民银行等机构出台多项稳经济政策，包括增加政策性开发性金融工具额度、优化外汇管理政策等。

关键信息

一、市场动态

• 债券收益率走势分化：利率债短端下行，长端窄幅波动；信用债短端上行，中长端普遍下行。
• 短期展望：流动性边际收紧，债券收益率或小幅上行，但整体仍处于低位波动。
• 影响因素：美联储鹰派立场、人民币汇率承压、国内资金面和经济基本面是主要影响因素。

二、宏观数据

• 工业企业利润：1-8月份工业企业营业收入同比增长8.4%，利润总额同比下滑2.1%，其中上游利润占比回落，中游和下游利润占比有所回升。
• 经济指标：8月GDP季度同比增速为0.40%，制造业PMI为49.40%，社会消费品零售同比增速为5.40%，固定资产投资同比增速为5.80%，工业增加值同比增速为4.20%。
• 通胀数据：8月CPI同比增速为2.50%，PPI同比增速为2.30%。

三、货币市场

• 央行操作：重启14天逆回购操作，净投放520亿元。
• 资金利率：普遍上行15-32bp，Shibor 3M和1Y分别上行1.3bp和1.8bp，利差走阔。
• 流动性状况：边际收紧，资金面压力有所增加。

四、信用债一级市场

• 发行规模：3118.55亿元，环比增长显著。
• 行业分布：基础设施投融资、综合、电力生产与供应行业发行规模居前。
• 净融资：超六成行业净融资为正，建筑行业净流出显著。
• 发行成本：AAA级债券发行成本普遍上行，AA+与AA级债券发行利率多数下行。

五、信用债二级市场

• 交投活跃度：日均现券交易额增加至12796.51亿元。
• 收益率变化：利率债1年期和3年期收益率下行，5年期及以上小幅波动；信用债除1年期和15年期外，其余期限普遍下行。
• 信用利差：多数品种利差变化不超过4bp。
• 评级利差：相邻等级间利差多数收窄1-3bp。

六、信用风险事件

• 实质性违约：包括“18如意01”、“20花样01”、“19当代F1”等债券。
• 展期安排：多个债券发行人与持有人达成展期协议，调整兑付时间。

七、监管与市场创新动态

• 政策支持：国务院常务会议部署多项稳经济政策，人民银行调整外汇准备金率，证监会发布新规支持外资投资A股市场。
• 系统重要性银行名单：2022年系统重要性银行名单公布，分为五组，国有商业银行占6家，股份制银行占9家，城市商业银行占4家。

八、主要信用债券月度净融资额

• 超短融、短融、中票、企业债、公司债、私募债、资产支持证券的净融资额呈现波动，部分品种净融资为负。

总结

本期报告全面分析了债券市场运行情况，指出信用债发行短期升温，收益率走势分化，信用利差与评级利差多数收窄。同时，宏观数据表明工业企业利润持续下滑，经济修复节奏偏慢。货币市场资金面边际收紧，流动性有所改善但压力仍存。信用风险事件频发，部分债券出现实质性违约或展期安排，反映出市场对信用风险的关注。政策层面，多部门出台支持措施，为经济提供流动性支持和稳定预期。整体来看，市场仍处于低位波动状态，短期内收益率或小幅上行，但经济基本面偏弱，市场情绪仍偏谨慎。