玻纤行业跟踪报告：受益外需，供需向上-20180117-广发证券-13页-1mb

玻纤行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年玻纤行业的供需格局、景气度变化及重点企业表现，认为在全球经济复苏和行业格局优化的背景下，玻纤行业将保持稳中有升的景气态势，龙头企业将充分受益。

主要观点

1. 全球经济复苏带动行业需求增长

• 2017年全球实际GDP同比增速达到 3.62%，为2012年以来新高。
• 预计2018年全球GDP增速将进一步上升至 3.7%。
• 玻纤下游应用广泛，涵盖建筑、工业、交通、新能源等多个领域，行业景气度与全球GDP增速高度正相关。

2. 行业供给压力相对较小

• 龙头企业冷修技改：中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、长海股份等均计划在2018年进行冷修或技改，减少产能释放。
• 中小企业产能落地延迟：如重庆三磊、江西元源、中材金晶等，因资金、技术、人才等问题，产能释放时间一再推迟。
• 落后产能出清：坩埚拉丝和陶土窑拉丝等落后产能预计仍有20-30万吨，随着环保政策加强，将逐步退出市场。

3. 行业景气稳中有升

• 产量与收入增长：2017年1-9月全国玻纤产量增速为 8.1%，收入增速为 12.8%，显示行业整体向好。
• 出口表现亮眼：2017年前三季度出口总量 108.9万吨，同比增长 9.57%，出口金额 17亿美元，同比增长 8.34%。
• 价格持续上涨：2017年9月至2018年1月，中国巨石2400tex直接缠绕纱价格涨幅达 16.87%，行业均价涨幅达 19.47%。
• 库存低位：龙头企业的存货周转天数处于历史低位，反映市场供需紧张，企业销售顺畅。

4. 龙头企业表现突出

• 中国巨石：2017年前三季度收入同比增长 17%，存货周转天数为2009年以来最低，具备全球竞争力。
• 长海股份：作为玻纤制品细分龙头，2018年预计产能释放，产品效率提升，单位成本下降，业绩弹性显著。

5. 行业格局优化与政策推动

• 环保政策影响：落后产能将逐步被淘汰，提升行业集中度。
• “两材整合”：中国巨石与中材科技产能合计占国内市场 50%，整合将增强龙头话语权。

关键信息

2018年供给情况

• 冷修技改计划：
  • 中国巨石：九江一、二、三线中有两条生产线冷修，预计贡献 6万吨。
  • 泰山玻纤：邹城3#、4#线冷修技改，预计减少 9万吨 产能。
  • 重庆国际：F08线和F05线冷修技改，预计释放 12万吨 产能。
  • 长海股份：3万吨池窑冷修技改，预计2018年3月点火，产能提升至 5.5万吨。
• 新增产能：
  • 中国巨石：九江四线 12万吨，美国南卡 8万吨。
  • 其他企业：如清远建韬、株洲光远等也有新增计划。

2018年需求预期

• 外需持续向好，海外玻纤需求旺盛。
• 内需受环保和技改影响，供给端收缩，需求端支撑景气度持续上行。

重点推荐企业

中国巨石

• 全球龙头：玻纤纱全球产能最大。
• 国际布局：美国基地建设中，印度基地计划启动。
• 未来产能：2018年预计新增 26万吨 产能，支撑量价齐升。
• 经营优势：ROE、ROA行业领先，库存低，经营效率高。

长海股份

• 制品龙头：在玻纤制品细分领域占据优势。
• 成本与效率提升：冷修技改后单位成本下降，产品效率提升，预计2018年短切毡和薄毡产量增长 20%。
• 政策利好：反倾销税率低于行业平均水平，具备更强的出口竞争力。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济大幅波动可能影响行业需求。
• 下游需求不达预期：如汽车、风电等下游行业增速放缓。
• 原材料价格波动：天然气等燃料价格大幅上涨可能增加成本。
• 玻纤价格下跌：价格下行将影响企业盈利。
• 产能增速过高：若产能释放过快，可能导致行业竞争加剧。
• 公司管理风险：企业内部经营和管理问题可能影响业绩表现。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：中国巨石、长海股份建议重点关注，评级为买入。

报告日期

• 2018-01-17

总结

2018年玻纤行业在全球经济复苏和行业供给优化的双重推动下，预计将继续保持景气上行态势。龙头企业通过冷修技改、产能扩张和国际布局，将进一步巩固市场地位，而中小企业因技术、资金等问题产能释放不及预期。行业整体呈现量价齐升、库存低位、需求旺盛的特点，建议投资者重点关注中国巨石和长海股份等优质企业。