20240604-甬兴证券-中国巨石-600176.SH-中国巨石动态点评报告_玻纤行业底部已现_行业龙头弹性可期_5页_401kb

中国巨石公司动态点评总结

核心观点

中国巨石是全球最大的玻璃纤维（玻纤）生产企业，产能持续扩张。截至2023年底，公司拥有19条玻纤生产线和4条电子布产线，产能分别为2416万吨和96亿米/年。新投产的淮安基地和埃及冷修产线将进一步提升产能至2636万吨。玻纤行业具有高技术和高资本壁垒，寡头竞争格局明显，前三大企业产能占比超70%。在风电、光伏、新能源汽车等长期向好的需求驱动下，行业领军企业的优势突出，行业集中度将提升。供给增长放缓，价格自2023年3月开始普涨，行业反转可期。电子纱价格亦出现上涨趋势，为公司带来额外弹性。

行业分析与市场前景

玻纤行业增速近年放缓。我国玻纤产量增速由2021年的152%下降至2023年的52%，2024年前四个月同比增长17%。成本方面，行业普遍亏损，2400tex玻纤纱价格自2023年1月的4050元/吨降至2024年3月的3012元/吨。2024年3月底，头部企业发布涨价函，粗纱和电子纱价格上调，市场进入理性回归阶段，盈利修复需求明显。电子纱价格自2023年后持续下行，在2024年4月出现反转迹象，复价上涨。

投资建议

甬兴证券首次给予公司“买入”评级，目标价区间为850-1518元。公司具备三重优势：

1. 产能持续扩张，竞争优势增强，下游需求长期向好；
2. 产品价格有望趋势性上涨，盈利弹性显著；
3. 海外产能不断增加，全球化布局完善，全球竞争力提升。

预计2024-2026年公司归母净利润分别为2614亿、3345亿、4054亿元，EPS分别为0.65元、0.84元、1.01元，对应PE分别为1752倍、1369倍、1130倍。盈利预测显示，毛利率、净利率稳步提升，ROE显著增长，资产周转率虽有波动但整体向好。

风险提示

主要风险包括：新增产能超预期、原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期等。 analysts强调需关注市场变化对估值的潜在影响，并建议投资者结合自身情况审慎决策。

财务亮点

• 营收与净利润：2023年EPS为0.76元，2024年、2025年、2026年预计分别为0.65元、0.84元、1.01元；
• 市盈率：从1752倍下降至1130倍；
• ROE维持高位，净资产收益率稳定增长；
• 现金流改善显著，偿债能力稳健。