建材行业2020年度策略报告：玻纤，关注行业供需改善拐点的到来东兴证券-15页_954kb

玻纤行业：关注供需改善拐点的到来

核心内容

本报告分析了2019年玻纤行业的回顾与2020年的展望，指出行业在2019年经历了产能集中释放带来的供给压力，同时下游需求疲软，导致玻纤价格持续下行。随着2020年新增产能减少，以及下游需求在汽车、建筑、风电和电子电器等领域的改善，行业有望迎来供需改善的拐点。

主要观点

• 2019年行业回顾：

  • 2018年新增产能达100.5万吨，导致2019年供给端承压。
  • 下游需求疲软，特别是建筑和汽车领域增速放缓，叠加中美贸易摩擦，玻纤价格在2018年四季度开始下降，并于2019年10月左右企稳。
  • 2019年玻纤行业新增产能为31.6万吨，相比2018年大幅减少。

• 2020年行业展望：

  • 2020年新增产能预计为31万吨，相比2019年略有减少。
  • 2020年上半年因冷修产能减少，行业供需处于平衡状态。
  • 下半年随着经济复苏，下游需求改善，行业有望迎来底部改善。

• 需求端改善：

  • 汽车：2019年8月起汽车产量单月同比增速回暖，预计2020年继续改善。
  • 建筑：2019年建筑安装工程投资增速稳定在5%左右，2020年逆周期政策支持下有望回升。
  • 风电：国家明确补贴截止时间，带动2019年风电抢装潮，预计2020和2021年风电叶片需求持续增长。
  • 电子电器：全球PCB产值增长，中国作为全球最大生产国，受益于5G换机潮和中美贸易缓和，PCB需求快速增长。

关键信息

• 行业格局：玻纤行业为寡头格局，龙头企业具备定价权和成本优势，业绩弹性大。

• 重点公司：

  • 中国巨石：全球玻纤龙头，市占率约22%，国内市占率约33%，设计产能172万吨/年，智能制造显著降低成本。
  • 中材科技：玻纤和风电叶片双龙头企业，湿法隔膜业务发展迅速，2019年湿法隔膜产能达9.6亿平米。
  • 长海股份：玻纤制品龙头企业，产业链一体化优势明显，玻纤纱和树脂业务占比高，具备成本和原材料供应优势。

• 盈利预测：

  • 中国巨石：2019-2021年EPS预测分别为0.57元、0.67元、0.84元，动态PE分别为17倍、15倍、12倍。
  • 中材科技：2019-2021年EPS预测分别为0.79元、1.06元、1.26元，动态PE分别为16.7倍、12.5倍、10.5倍。
  • 长海股份：2019-2021年EPS预测分别为0.73元、0.88元、1.21元，动态PE分别为16倍、13倍、10倍。

风险提示

• 全球经济增速下滑。
• 风电装机量不及预期。
• 汽车产量和PCB行业产值增速不及预期。
• 玻纤下游需求恢复不及预期。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

本报告认为，2020年下半年玻纤行业将出现供需改善拐点，主要得益于新增产能减少和下游需求回暖。重点推荐中国巨石、中材科技和长海股份等龙头企业，其具备成本优势、技术优势和产业链一体化能力，将在行业复苏中受益显著。同时，报告提示了全球经济、风电装机、汽车产量和PCB需求等潜在风险，建议投资者关注行业动态并审慎决策。