20180117-广发证券-玻纤行业跟踪报告_受益外需_供需向上_13页_1mb

玻纤行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2018年玻纤行业的供需趋势、景气度变化及重点企业表现，指出行业在外部需求回暖、供给格局优化的背景下，有望保持高景气态势。报告建议重点关注行业龙头中国巨石和长海股份。

主要观点

• 行业景气稳中有升：2017年以来，玻纤行业量价齐升，供需关系持续偏紧。
• 全球经济复苏带动外需增长：2017年全球实际GDP增速达3.62%，2018年预计进一步上升至3.7%，推动玻纤需求增长。
• 供给压力较小：2018年行业供给端收缩，主要企业有冷修技改计划，中小企业的产能释放也低于预期。
• 落后产能加速出清：环保政策推动下，坩埚拉丝和陶土窑拉丝等落后产能将逐步退出市场。
• 龙头企业表现突出：中国巨石和长海股份在收入增长、库存优化、成本控制等方面表现优异，具备较强的竞争力和增长潜力。

关键信息

一、行业需求与景气度

• 2017年1-9月：全国玻纤产量增速8.1%，企业收入增速12.8%，行业景气度持续提升。
• 出口表现强劲：2017年前三季度出口总量108.9万吨，同比增长9.57%；出口金额17亿美元，同比增长8.34%，创历史新高。
• 价格持续上涨：2017年9月至2018年1月，中国巨石2400tex直接缠绕纱价格涨幅达16.87%，行业均价涨幅19.47%。

二、供给格局优化

• 龙头冷修技改计划：中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、长海股份等企业均有冷修计划，减少产能释放。
• 中小企业产能落地缓慢：如重庆三磊、江西元源、江西大华等企业因资金、技术、人才等问题，产能释放时间一再推迟。
• 落后产能逐步退出：预计仍有20-30万吨坩埚产能和几十万吨陶土窑产能，将在环保政策推动下逐步淘汰。

三、重点企业分析

中国巨石

• 行业地位：全球最大的玻纤纱生产商，具备全球竞争力。
• 产能扩张：2018年预计新增26万吨产能，包括技改6万吨、新建6万吨。
• 国际布局：美国基地8万吨池窑建设中，印度基地计划启动。
• 经营表现：2017年前三季度收入同比增长17%，存货周转天数创2009年以来最低水平。
• 两材整合影响：整合将提升行业集中度，增强龙头话语权。

长海股份

• 行业地位：玻纤制品细分龙头，产业链布局完整。
• 产能释放：2018年玻纤、树脂产能同比增加50%以上，预计短切毡和薄毡产量增长20%。
• 成本优化：冷修技改后单位成本有望显著下降，叠加行业高景气度，将推动公司进入新的上升周期。

行业评级与建议

• 行业评级：买入
• 投资建议：行业景气度持续向上，供给格局不断优化，建议重点关注中国巨石和长海股份。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济大幅波动可能影响行业需求。
• 下游需求不及预期：玻纤纱及制品下游需求不达预期可能冲击行业增长。
• 原材料价格波动：天然气等原材料及燃料价格大幅波动可能增加成本压力。
• 价格下跌风险：玻纤价格大幅下跌可能削弱盈利能力。
• 产能投放风险：若产能增速过高或不达预期，可能加剧行业竞争。
• 管理与经营风险：企业内部管理及经营不确定性可能影响业绩表现。

行业数据与图表索引

• 图1：全球玻纤行业景气与全球GDP增速明显正相关
• 图2：中国巨石、泰山玻纤、长海股份海外销售占比
• 图3：OC收入增速
• 图4：OC存货周转率
• 图5：玻璃纤维行业近年来产量增速变化情况
• 图6：2009-2017年10月玻纤出口同比增速
• 图7：直接缠绕纱均价
• 图8：中国巨石产品价格走势
• 图9：泰山玻纤产品价格走势
• 图10：内江华原不同产品价格走势
• 图11：其他玻纤企业产品价格走势
• 图12：中国巨石累计收入增速
• 图13：中国巨石存货周转天数处于2009年以来最低水平

表格索引

• 表1：玻纤应用领域广泛
• 表2：2018年冷修、新建及拟建产线
• 表3：新进入者产能投放低于预期