20210107-华泰证券-玻纤行业_十四五_发展规划（征求意见稿）点评_玻纤产能有望进入有序扩张新阶段_6页_674kb

玻纤行业“十四五”规划及投资分析总结

核心内容

本报告分析了玻璃纤维（玻纤）行业在“十四五”规划下的发展趋势与投资机会，重点推荐中国巨石和长海股份两家龙头企业。报告指出，玻纤行业将进入产能有序扩张的新阶段，供给侧改革将优化行业供需格局，推动行业向高质量发展转型。

主要观点

• 行业评级：整体维持“中性”评级，玻璃板块维持“增持”评级。
• 供需格局优化：由于供给增速放缓，叠加冷修产能释放，行业短期供需格局明显改善，高景气周期有望持续。
• 政策导向：玻纤“十四五”规划意见稿强调供给侧改革，严控产能增长，提升生产效率与产品附加值，推动行业向绿色、智能化、高性能方向发展。
• 成本与技术优势：行业龙头在成本控制、技术升级、产业链延伸方面具备显著优势，有望享受行业高景气带来的溢价。
• 需求增长预期：复合材料、产业用纺织品、覆铜板等下游领域需求预计保持高于GDP增速的增长，行业前景向好。
• 投资逻辑：基于行业高景气、供给端控制及龙头企业的竞争优势，重点推荐中国巨石与长海股份。

关键信息

行业规划要点

1. 产能调控：严格控制玻纤纱总产能过快增长，年度产量同比增速不超过GDP增速3个百分点。
2. 技术创新：提升生产线自动化、智能化水平，增加高性能及特种玻纤纱占比至50%以上。
3. 结构调整：淘汰落后产能，推动深加工发展，降低出口比例至20%左右。
4. 节能减排：到“十四五”末，各生产线综合能耗及碳排放水平较“十三五”末降低10%以上。

下游需求预测

• 复合材料增强市场：预计年均增长高于GDP 2-3个百分点。
• 产业用纺织品市场：预计年均增长高于GDP 4个百分点。
• 覆铜板市场：预计年均增长高于GDP 3个百分点。

重点推荐公司

公司分析

• 中国巨石：全球玻纤龙头，受益于行业高景气与价格弹性，Q4调价效果逐步显现，成都智能制造基地投产后成本优势将增强。预计2020-2022年归母净利润分别为21.9/37.2/44.1亿元。
• 长海股份：具备原纱—制品—复合材料一体化优势，盈利稳定性高，报表质量优化，未来具备加杠杆空间。预计2020-2022年归母净利润分别为3.1/4.1/5.4亿元。

风险提示

• 需求恢复不及预期：宏观经济或行业政策影响可能造成下游需求下滑。
• 涨价进展不及预期：下游制品价格弹性较低，涨价落实情况需持续观察。
• 产能扩张超预期：若产能投放提前或规模扩大，可能对行业造成短期供给冲击。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：预计行业股票指数超越基准。
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%-15%。
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

重要声明

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