20230327-国海证券-博腾股份-300363.SZ-点评报告_业绩符合预期_加速新业务能力建设_5页_351kb

博腾股份（300363）研究报告总结

核心内容概述

本报告由国海证券研究所发布，分析博腾股份2022年年报及当前市场表现，维持“买入”投资评级。报告指出，博腾股份在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于大订单收入确认及新业务板块的快速拓展。同时，公司未来增长潜力仍被看好，特别是在小分子CDMO和基因细胞治疗CDMO领域。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年实现70.35亿元，同比增长126.55%。
• 归母净利润：2022年实现20.05亿元，同比增长282.78%。
• 扣非归母净利润：19.79亿元，同比增长293.61%。
• 业绩符合预期：公司整体业绩表现良好，与市场预期一致。

2. 大订单驱动增长

• 大订单总额：8.97亿美元，2022年履行金额达6.93亿美元，剩余1.55亿美元待确认。
• 小分子CDMO业务：全年收入69.24亿元，同比增长约126%，其中临床后期及商业化业务收入62.82亿元，同比增长208.17%。
• 美国子公司J-Star：实现收入2.54亿元，同比增长11%，并为国内团队带来45个项目的引流。

3. 新业务发展

• 制剂CDMO业务：2022年实现收入3,183.91万元，同比增长58%。
• 重庆制剂基地：一期项目于2022年9月完成建设，具备五条柔性、模块化生产线，覆盖口服固体制剂、注射剂及高活产品。
• 基因细胞治疗CDMO业务：2022年实现收入7,528.28万元，同比增长443%。
• 苏州基地建设：16,000平方米的基因与细胞治疗CDMO产业化基地于2022年12月完成，具备10条病毒载体生产线和12条细胞治疗生产线的产能。

4. 项目管线进展

• 全年交付项目数：449个，同比增长22%。
• 项目阶段分布：238个处于临床前及一期，43个处于二期，55个处于三期，14个处于新药上市申请阶段，99个处于上市阶段。

5. 盈利预测与估值

• 2023-2025年收入预测：45.75亿元/46.69亿元/59.80亿元。
• 2023-2025年归母净利润预测：9.32亿元/9.17亿元/12.51亿元。
• PE估值：24.82x / 25.22x / 18.49x。
• 其他估值指标：P/B从3.72x下降至2.54x，P/S从3.17x上升至5.06x，EV/EBITDA从8.15x上升至13.58x。

关键信息

市场数据（2023/03/27）

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 新冠疫情加剧：疫情可能对业务运营和交付造成影响。
• CDMO产能释放不及预期：新产能未能按计划释放可能影响业绩增长。
• CDMO订单承接不及预期：订单量未达预期可能影响收入。
• 汇率波动：海外业务可能受汇率影响。
• 原材料价格波动：原材料成本上涨可能压缩利润空间。

分析师团队介绍

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，西安交通大学工学本科，5年医药实业经验，7年医药研究经验。
• 万鹏辉：中科院药物所硕士，3年医药投研经验，主要覆盖CXO及软镜板块。
• 林羽茜：悉尼大学数据分析硕士，2021年加入医药组，覆盖医疗器械板块。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，生物工程+金融复合背景，覆盖中药、生物药板块。
• 李明：北京大学金融科技硕士，2021年加入医药组，覆盖医疗服务、眼科产业板块。
• 沈崇皓：华东师范大学药化硕士，3年海外医药投研经验，覆盖中药、生命科学上游产业链。
• 李畅：北京大学药理学硕士，1年医疗实业经验，覆盖创新药板块。

总结

博腾股份凭借大订单的持续交付及新业务的快速布局，实现了2022年业绩的大幅增长。公司传统小分子CDMO业务表现稳健，同时在制剂和基因细胞治疗CDMO领域展现出强劲的增长潜力。尽管面临一定的市场和运营风险，但公司未来增长路径清晰，盈利预测乐观，分析师维持“买入”评级。