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博腾股份（300363.SZ）总结

核心内容

博腾股份通过收购湖北宇阳药业有限公司70%股权，进一步扩充其小分子原料药CDMO产能，以支持其快速增长的业务需求。此次收购将使公司拥有3个CDMO生产基地，预计未来产能将提升至2000立方米。宇阳药业位于湖北省应城市，具备良好的地理位置和现有生产能力。

主要观点

• 产能扩张：博腾股份通过收购宇阳药业，快速提升其CDMO产能，满足市场需求并承接更多业务机会。
• 业绩提升：宇阳药业的财务表现稳健，2020年收入1.65亿元，净利润3119.72万元；2021年上半年收入0.71亿元，净利润420万元。
• 业绩考核：公司设定了三年内的销售毛利目标，分别为2022年1200万元、2023年1320万元、2024年1452万元，达成后将获得现金奖励。
• 长期发展：博腾股份预计未来三年归母净利润将持续增长，分别为4.59亿元、6.46亿元、8.67亿元，增速分别为41.6%、40.6%、34.2%。
• 估值与评级：基于盈利预测，公司EPS分别为0.84元、1.19元、1.59元，对应PE分别为102x、73x、54x，公司维持“买入”评级。

关键信息

收购详情

• 收购标的：湖北宇阳药业有限公司70%股权。
• 交易价格：人民币17,150万元现金。
• 交易后地位：宇阳药业成为博腾股份的控股子公司，纳入合并报表范围。
• 剩余股份：公司计划分三年逐步收购剩余30%股权，最终实现100%控股。

产能与地理位置

• 现有产能：宇阳药业已建产能约580立方米，收购后预计提升至2000立方米。
• 厂区规模：宇阳药业占地260亩，已建65亩，剩余195亩可用于进一步产能扩张。
• 产品方向：主要为国内外仿制药企业提供中间体及部分CMO业务，涉及瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、替米沙坦、缬沙坦、美罗培南、左乙拉西坦、普瑞巴林、托法替尼等。

财务表现

• 2020年收入：1.65亿元，净利润3119.72万元。
• 2021年上半年收入：0.71亿元，净利润420万元。
• 预计2021-2023年收入：2736亿元、3600亿元、4720亿元。
• 预计2021-2023年净利润：459亿元、646亿元、867亿元。
• EPS预测：0.84元、1.19元、1.59元。
• PE预测：102.4倍、72.8倍、54.3倍。

财务指标

未来增长预期

• 收入增长：预计未来三年收入增速分别为32.1%、31.6%、31.1%。
• 利润增长：归母净利润增速分别为41.6%、40.6%、34.2%。
• 盈利预测：公司未来三年的盈利能力和成长能力均表现出色，毛利率和净利率持续上升，ROE逐步提高。

风险提示

• 商业化订单波动：市场订单变化可能影响公司业绩。
• 大分子战略不及预期：公司在大分子领域的布局可能未达预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：基于公司未来三年的高增长预期、经营效率提升及基因细胞治疗的前瞻性布局，公司有望获得估值溢价。

相关研究

1. 《博腾股份（300363.SZ）：业绩在高基数基础上持续超市场预期，新业务板块蓬勃发力》2021-08-15
2. 《博腾股份（300363.SZ）：中报预告业绩超预期，连续10个季度高速增长表现亮眼》2021-07-12
3. 《博腾股份（300363.SZ）：业绩在预告上限再次超预期，API、CRO高速增长，后续动力十足》2021-04-27

股票信息

分析师声明

• 分析师：张金洋、胡诺碧。
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680519010003。
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、huruobi@gszq.com。

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