20220821-德邦证券-博腾股份-300363.SZ-大订单带动公司业绩再创新高_新业务逐步发力_4页_499kb

报告摘要

博腾股份（300363.SZ）是一家专注于医药生物行业的企业，近期发布2022年中报，显示出强劲的业绩增长和业务扩展态势。公司当前股价为61.74元，总市值约为335.94亿元，流通A股为452.14百万股。分析师陈铁林、陈进、张俊给出“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场表现。

2022H1业绩超预期：公司实现营业收入39.1亿元，同比增长211.7%；归母净利润12.1亿元，同比增长465%；扣非净利润12.1亿元，同比增长501.9%。
Q2单季增长显著：Q2营业收入24.7亿元，同比增长246.6%；归母净利润8.3亿元，同比增长556.6%；扣非净利润8.3亿元，同比增长559%。
大订单推动业绩：公司完成了部分美国某大型制药公司的CDMO服务订单，合计确认销售收入28.3亿元，成为业绩增长的重要驱动力。

原料药CDMO业务增长强劲：2022H1原料药CDMO业务收入38.9亿元，同比增长212%。公司新增中试产能72立方米，四大生产基地合计产能约2100立方米。
制剂CDMO业务稳步发展：2022H1制剂CDMO业务收入898.3万元，同比增长154%。公司持续推进制剂CDMO产能建设，积极布局口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格制剂的商业化生产能力。
基因细胞治疗CDMO业务加速成长：2022H1基因细胞治疗CDMO业务收入1126.7万元，同比增长80%。苏州的基因细胞治疗商业化车间将于Q4完成建设，预计显著提升产能。此外，GCT子公司博腾生物拟进行5.2亿B轮融资，支持该业务发展。

订单数量和金额增长：2022H1已签订单486个，同比增长34%。交付项目276个，新增订单162个，同比增长86%。
细分业务订单增长：
- 原料药CDMO新项目113个，同比增长66%。
- 制剂CDMO新项目18个，同比增长80%，订单金额约3000万元。
- 基因细胞治疗CDMO新项目31个，同比增长244%，订单金额约9208万元，同比增长68%。
J-STAR引流效果显著：J-STAR为公司带来21个项目，引流订单金额约1亿元。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,072	3,105	7,346	8,146	10,010
净利润（百万元）	324	524	1,680	1,737	1,948
归母净利润（百万元）	324	524	1,680	1,737	1,948
每股收益（元）	0.61	0.97	3.09	3.19	3.58
毛利率（%）	41.7%	41.4%	47.2%	43.0%	42.0%
净利润率（%）	16.9%	22.9%	21.3%	19.5%
净资产收益率（%）	9.6%	13.2%	30.1%	24.0%	21.4%
资产负债率（%）	36.2%	31.4%	32.4%	31.9%
流动比率	1.5	1.9	1.9	2.0
速动比率	1.1	1.2	1.3	1.4
现金比率	0.6	0.6	0.7	0.9
P/E	92.22	20.00	19.35	17.25
P/B	12.23	6.03	4.65	3.70
P/S	10.82	4.58	4.13	3.36
EV/EBITDA	78.11	15.86	14.80	12.72

分析师预计，博腾股份2022-2024年归母净利润分别为16.8亿、17.4亿和19.5亿元，对应当前市值PE为20倍、19倍和17倍。公司积极布局“原料药CDMO+制剂CDMO+基因细胞治疗CDMO”三大业务，订单交付不断，项目储备充足，业绩呈跨越式增长。

分析师简介：
- 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券。
- 陈进、张俊：德邦证券分析师，具备相关资格编号。
分析师声明：
- 报告基于公开信息和独立研究，不保证数据的准确性或完整性。
- 分析逻辑基于个人职业理解，结论不受第三方影响。
投资评级说明：
- “买入”评级：相对强于市场表现20%以上。
- “增持”评级：相对强于市场表现5%~20%。
- “中性”评级：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- “减持”评级：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- “优于大市”：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上。
- “中性”：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间。
- “弱于大市”：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。