20211012-光大证券-卫星石化-002648.SZ-21年前三季度业绩预告点评_C2项目投产叠加价差扩大_公司业绩超预期_3页_736kb

卫星石化 (002648.SZ) 2021年前三季度业绩预告总结

核心内容

卫星石化在2021年前三季度业绩超预期，预计实现归母净利润40亿元-45亿元，同比增长346%-401%。其中，第三季度单季归母净利润预计为19亿元-24亿元，同比增长344%-461%，环比增长36%-71%。业绩增长主要得益于C2项目投产带来的销量提升以及C3化学品的量价齐升，推动产品价格和价差大幅扩张。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • C2项目投产，提升销量与产能。
  • C3化学品价格和价差显著上涨，尤其是丙烯酸和丙烯酸丁酯。
  • 前三季度产品均价同比上涨，如丙烷、丙烯、聚丙烯（T30S）分别上涨25%、19%、11%，丙烯酸和丙烯酸丁酯分别上涨60%、111%。
  • Q3价差进一步扩大，尤其是丙烯酸价差同比上涨134%。

• C2产业链布局进展：

  • 连云港石化项目一阶段于2021年5月20日一次性成功开车，进入正式投产阶段。
  • 项目二阶段正在安装中，预计2022年中期建成，将进一步提升公司业绩。

• 绿色低碳发展优势：

  • 公司PDH装置副产氢气，有助于减少碳排放，符合“双碳”政策要求。
  • 若连云港项目两阶段全部投产，副产氢气将达14万吨，进一步增强绿色低碳竞争力。

• 盈利预测与估值：

  • 上调2021-2023年盈利预测，预计净利润分别为58.91亿元、70.55亿元、81.22亿元，对应EPS分别为3.42元、4.10元、4.72元。
  • 估值方面，PE由34倍降至12倍，PB由4.6倍降至2.1倍，显示市场对公司未来增长预期的提升。

关键信息

• 产品价格与价差：

  • 前三季度丙烷均价4569元/吨，同比+25%；丙烯均价7722元/吨，同比+19%；聚丙烯（T30S）均价8776元/吨，同比+11%；丙烯酸均价10904元/吨，同比+60%；丙烯酸丁酯均价16489元/吨，同比+111%。
  • Q3丙烷均价4950元/吨，同比+40%；丙烯均价7553元/吨，同比+11%；丙烯酸均价13851元/吨，同比+103%；丙烯酸丁酯均价18359元/吨，同比+134%。

• 财务表现：

  • 前三季度归母净利润由1,273百万元增至5,891百万元，净利润率由11.8%升至19.8%。
  • ROE（摊薄）由13.8%升至30.5%，显示盈利能力显著增强。
  • 经营性ROIC由11.6%升至22.2%，反映运营效率提升。

• 市场表现：

  • 当前股价为40.11元，一年内最低14.31元，最高48.68元。
  • 近3月换手率为72.30%，显示市场活跃度较高。
  • 股价相对走势为-9.40%（1M）、7.79%（3M）、95.24%（1Y）。

• 风险提示：

  • 新增产能投放进度不及预期。
  • 产品价差下跌风险。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：C2、C3产业链景气度持续上行，公司主营产品盈利能力显著提升，未来业绩增长可期。

指标变化

估值指标

每股指标

偿债能力

费用率