20211012-国信证券-华峰化学-002064.SZ-2021年前三季度业绩预告点评_业绩预计大幅增长_产品结构将进一步优化_9页_1mb

华峰化学（002064）2021年前三季度业绩预告点评总结

核心内容

华峰化学（002064）作为全球聚氨酯产业链领军企业，在2021年前三季度实现了业绩大幅增长，主要得益于主导产品氨纶和己二酸的景气度提升。公司预计2021年前三季度归母净利润为58-62亿元，同比增长367.30%-399.52%。其中，2021年第三季度单季度归母净利润为19.49-23.49亿元，同比增长238.33%-307.76%。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度业绩大幅增长，产品结构进一步优化。
• 2021年第三季度业绩符合预期，公司整体盈利能力显著提升。
• 公司预计2021年底-2022年初新增产能约10万吨，有望缓解行业供需错配问题。

氨纶业务

• 2021年氨纶行业景气度持续提升，供需错配格局贯穿全年。
• 2021年第三季度，氨纶40D产品均价同比、环比分别增长171.84%和18.94%，价差均值同比增长203.62%和30.19%。
• 公司已进入差别化氨纶二期项目调试阶段，达产后产能将达22万吨/年，位居全球第一。
• 公司在氨纶领域占据20.4%的国内市场份额，产能位列全球第二、国内第一。

己二酸业务

• 己二酸行业产能过剩问题有望缓解，主要受益于PBAT等新兴市场的发展。
• 2021-2023年PBAT增量对己二酸需求拉动分别为12.05万吨、26.28万吨、46.17万吨，占全国产量的7.5%、16.4%、28.9%。
• 公司作为国内己二酸主要生产商之一，拥有产业链配套优势，未来有望提升市场份额。

聚氨酯业务

• 聚氨酯业务毛利率稳定，受益于全球经济复苏及下游消费回暖。
• 公司聚氨酯原液业务成熟稳定，具备成本控制能力。
• 公司计划打造国际领先的聚氨酯新材料产业集群，提升市场影响力。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 维持“买入”评级，上调公司2021年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为74.08亿元、75.03亿元、86.00亿元。
• 预计公司未来将继续深耕主业，推进产业基地一体化、高质量发展，提升产业规模与层次。

风险提示

• 新项目投产进度低于预期；
• 产品价格大幅下滑；
• 下游需求不及预期。

行业背景与战略规划

• 公司坚持“做强主业、适度多元、产融结合”战略，持续进行自主创新和高质量发展。
• “十四五”期间，公司将重点发展氨纶、己二酸、聚氨酯等业务，目标是实现国内氨纶市场占有率40%以上，年产量突破50万吨。
• 公司计划通过重庆基地新装备、能源成本优势和智能化提升，巩固行业龙头地位。

附注

• 报告由国信证券经济研究所发布，分析师包括杨林、张玮航、薛聪、刘子栋。
• 报告所采用的数据来源合规，分析基于职业理解，力求客观公正。