20181021-安信证券-海源复材-002529.SZ-携手海港集团_加速汽车轻量化落地_4页_368kb

报告摘要

海源复材（002529.SZ）总结

核心内容概述

海源复材（002529.SZ）是一家专注于复合材料领域的公司，近年来通过战略合作和产业链整合，加速推进汽车轻量化战略。公司与浙江海港产融签订《战略合作框架协议》，计划在新材料、新技术、新工艺等方面展开合作，推动公司发展。同时，公司具备复合材料全产业链优势，业务覆盖汽车、建筑等多个领域，未来增长潜力较大。

主要观点

战略合作加速发展：公司全资子公司海源新材料与浙江海港产融达成战略合作，海港产融将设立“汽车轻量化新材料产业基金”，首期资金约20亿元。通过该合作，公司有望与浙江海港集团下属的汽车产业园协同推进，受益于新能源汽车发展。
客户资源丰富，订单充足：公司已与宁德时代、宇通客车、东风柳汽等客户建立批量合作，并获得吉利商用车、宝马中国、国轩高科等多个订单。2018年上半年累计取得14.05至17.58亿元订单，预计将在Q4实现批量生产。
全产业链优势显著：公司整合国内外资源，构建了从材料、装备、工艺到制品设计和生产的完整产业链，形成较强的技术和市场壁垒，有利于长期发展。
下游应用广泛：除汽车轻量化外，公司在建筑轻量化领域已与中国交通、中国中铁、万科、绿地等大型企业建立长期合作，未来在地铁等基建项目中也有望获得增长。
财务预测乐观：根据安信证券预测，公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.20元、0.65元和0.81元，增速分别为657%、220.3%和23.3%。预计2019年动态市盈率（PE）为10.1倍，2020年为8.2倍，显示估值逐步下降但盈利增长显著。
投资建议：公司具备较强的成长性，维持“买入-A”评级，6个月目标价为8.45元，对应2019年13倍动态市盈率。

关键信息

事件回顾

战略合作：2018年10月18日，公司公告与浙江海港产融签订战略合作协议，共同推动汽车轻量化发展。
合作背景：浙江海港产融是浙江海港集团旗下的私募股权投资平台，实控人为浙江省国资委。

客户与订单

主要客户：宁德时代、宇通客车、东风柳汽、吉利商用车、宝马中国、国轩高科。
订单情况：2018年上半年累计订单14.05至17.58亿元，预计Q4批量生产。

产业链优势

产业链整合：从复合材料装备、工艺、材料、模具开发到制品生产，构建完整产业链。
应用领域：汽车轻量化、建筑轻量化、地铁等基建项目。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	增长率
2018E	553.6	53.1	0.20	657%
2019E	1,026.6	169.9	0.65	220.3%
2020E	1,231.9	209.5	0.81	23.3%

估值与指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（PE）	-44.8	244.1	32.2	10.1	8.2
市净率（PB）	1.1	1.1	1.1	1.0	0.9
净利润率	-18.6%	2.6%	9.6%	16.6%	17.0%
ROE	-2.4%	0.4%	3.3%	9.6%	10.6%
ROIC	-4.2%	1.4%	4.6%	13.3%	16.3%

风险提示

下游需求波动
研发进展不顺

投资评级

收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

公司基本面

2018年股价表现：6.58元，6个月目标价8.45元。
总市值：1,710.80亿元（2018年）。
流通市值：1,316.00亿元（2018年）。
总股本：260.00百万股。
流通股本：200.00百万股。

分析师信息

王书伟：分析师，SAC执业证书编号S1450511090004，联系方式：021-35082037，邮箱：wangsw@essence.com.cn。
李哲：分析师，SAC执业证书编号S1450518040001，联系方式：021-35082788，邮箱：lizhe3@essence.com.cn。

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