20171222-安信证券-海源机械-002529.SZ-吉利订单进入新阶段_轻量化战略迎来曙光_4页_315kb
报告摘要
海源机械（002529.SZ）2017年12月22日总结
核心内容
海源机械在2017年12月22日发布了一份公告，标志着其在汽车轻量化和建筑模板业务方面取得了重要进展，同时公司传统液压压机业务因国家政策利好而出现显著回升。公司还通过与多家国际企业的合作，进一步拓展了其在轻量化复材和新能源汽车领域的布局。
主要观点
汽车轻量化业务进展
- 吉利订单进入新阶段：公司全资子公司海源新材料基本完成MPC-1项目模具开发，即将进入试模及批量生产阶段。
- 项目前景：MPC-1项目为吉利TX5车型开发生产车身外覆盖件，预计2018年内批量上市，生命周期内销售收入预计达4.5亿元。
- 行业影响：该项目标志着公司具备提供A级表面复合材料外饰件的能力，将对公司在汽车轻量化领域的发展产生积极影响。
合作与战略布局
- 外脑联盟：公司与意大利朗基尔、葡萄牙IP公司合作，同时与吉利新能源签订战略合作协议，涵盖零部件采购、研发、优先供应和股权收购。
- 碳纤维合作：与德国SGL签订碳纤维部件开发、生产技术等领域的合作框架协议。
- 新能源产业布局：参股云度新能源，分享新能源汽车产业的未来发展。
建筑模板业务突破
- 市场潜力：公司生产的复合材料模具可替代传统钢模、木模，切入公建市场，市场规模预计超4000亿元。
- 项目订单：已取得海南海口地下管廊示范项目订单和福州2号地铁线9个站点的项目订单。
- 技术优势：拥有国内首条全自动LFT-D模压生产线，提升产品竞争力。
传统液压压机业务回升
- 政策驱动：国家大力推进“海绵城市”建设，带动公司透水砖压机销量大幅上涨。
- 业绩表现：2017年上半年压机及整线装备营收同比增长116.97%，未来有望继续提振业绩。
关键信息
财务预测
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 230.1 | 205.2 | 495.5 | 685.7 | 1,002.0 |
| 净利润（百万元） | 2.8 | -38.2 | 60.0 | 106.7 | 197.8 |
| 每股收益（元） | 0.01 | -0.15 | 0.23 | 0.41 | 0.76 |
| 每股净资产（元） | 3.84 | 6.00 | 5.98 | 6.43 | 7.24 |
估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 1,487.1 | -109.3 | 69.6 | 39.1 | 21.1 |
| 市净率（倍） | 4.2 | 2.7 | 2.7 | 2.5 | 2.2 |
| 净利润率 | 1.2% | -18.6% | 12.1% | 15.6% | 19.7% |
| ROE | 0.3% | -2.4% | 3.9% | 6.4% | 10.5% |
| ROIC | -13.5% | -4.2% | 4.9% | 8.3% | 15.8% |
投资建议
- 评级：维持买入-A的投资评级。
- 目标价：6个月目标价为20.47元，相当于2018年68倍的动态市盈率。
- 风险提示：关注汽车轻量化业务进展是否符合预期及市场竞争加剧风险。
交易数据
| 项目 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 4,173.00 |
| 流通市值 | 3,210.00 |
| 总股本 | 260.00 |
| 流通股本 | 200.00 |
| 12个月价格区间 | 15.25/22.32元 |
股价表现
- 股价（2017-12-21）：15.85元
- 相对收益：1M 4.02%，3M -16.98%，12M -43.49%
- 绝对收益：1M 0.06%，3M -16.28%，12M -25.73%
公司评级体系
- 投资评级：买入-A（未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上）
- 风险评级：B（较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动）
分析师声明
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