20201113-中国银河-四川路桥-600039.SH-新签订单高增长_盈利能力持续优化_5页_695kb

公司跟踪总结 ● 建筑行业

核心内容

四川路桥（600039.SH）于2020年11月12日发布2020年三季报，显示出公司在营收与利润方面均实现显著增长，同时在成本控制与财务结构优化方面表现突出。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2020前三季度公司实现营业收入369.30亿元，同比增长19.24%。
• 净利润：实现归母净利润17.19亿元，同比增长104.25%；扣非归母净利润16.49亿元，同比增长184.43%。
• Q3单季表现：Q3单季度营业收入170.94亿元，同比增长28.10%；归母净利润7.31亿元，同比增长802.47%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2020前三季度毛利率12.94%，同比提高2.89个百分点。
• 净利率：净利率4.73%，同比提高1.96个百分点。
• 费用率：期间费用率为6.97%，同比下降0.12个百分点，其中销售费用率上升0.08个百分点，管理费用率和财务费用率分别下降0.14和0.07个百分点。

3. 新签订单增长

• 中标金额：截至2020Q3，公司中标项目金额271.17亿元，同比增长38%。
• 项目分布：其中基建工程、房屋建设、其他项目分别中标252.17亿元、17.53亿元、1.47亿元，同比分别增长38%、37%、61%。
• Q3中标情况：Q3单季中标项目金额117.44亿元，显示公司新签订单增长势头强劲。

4. 财务状况优化

• 应收账款：应收账款及票据76.85亿元，同比增长34.83%，占总资产比例7.03%，同比提高1.01个百分点。
• 应付账款：应付账款及票据228.39亿元，同比增长14.29%，占负债比例25.41%，同比降低0.11个百分点。
• 资产负债率：资产负债率82.22%，同比下降0.57个百分点。
• 经营性现金流：经营性现金流为14.18亿元，同比增加17.10亿元，主要得益于预收款增加及应收款项催收成效。

投资建议

• EPS预测：预计公司2020-2022年EPS分别为0.59元/股、0.73元/股、0.93元/股。
• 市盈率：当前股价对应动态市盈率分别为8.6倍、7.0倍、5.5倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 基础设施投资不及预期
• 施工进度不及预期

分析师信息

• 分析师：龙天光
• 职位：建筑、通信行业分析师
• 教育背景：本科和研究生均毕业于复旦大学
• 工作经历：2014年就职于中国航空电子研究所；2016-2018年就职于长江证券研究所；2018年加入中国银河证券，担任通信、建筑行业组长。
• 团队荣誉：团队曾获2017年新财富第七名、金牛奖第五名、Wind最受欢迎分析师第五名。

评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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