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四川路桥中报点评总结

核心内容

四川路桥（600039）在2018年上半年实现了显著的业绩增长和经营现金流改善，展现出良好的发展势头。公司当前股价为3.55元，合理价格区间为4.18~4.94元，对应2018年11-13倍PE，公司维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年1-7月累计新签订单453.69亿元，同比增长83.52%；公司18H1实现营收154.74亿元，同比增长16.72%；归母净利润4.78亿元，同比增长27.52%；扣非净利润同比增长29.64%，好于市场预期。
• 经营现金流改善：公司18H1经营活动现金净流出3.89亿元，较去年同期净流出10.45亿元大幅减少6.56亿元，主要受益于结算收款及预收工程款增加。
• 工程施工推进加快：公司18H1实现工程施工营收125.52亿元，同比增长14.70%，快于去年同期增速8.26%，显示在手订单稳步推进。
• 投资运营稳步推进：18H1有5条高速公路投入运营，实现营收5.49亿元，同比增长5.17%；两个水电项目实现营收0.92亿元，同比增长19.88%。公司还启动了锂电三元正极材料及前驱体项目和阿斯马拉多金属矿项目投资建设。
• 费用率下行，净利率提升：公司18H1综合毛利率为9.47%，同比下降0.22pct，但净利率同比提升0.30pct至3.20%，主要得益于期间费用率的下降，其中财务费用率因汇兑收益增加下降0.09pct至4.63%。
• 融资优势突出：公司近期成功发行16亿元短期融资券，拟发行25亿元可转债，增强了投融资实力。
• 未来预期良好：公司预计2018-2020年EPS分别为0.38/0.47/0.55元，目标价区间为4.18~4.94元，对应18年11-13倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：3,611百万股
• 流通A股：3,020百万股
• 52周内股价区间：2.99-4.90元
• 总市值：12,817百万元
• 总资产：69,300百万元
• 每股净资产：www.baogaobin63xyz（数据异常）

经营预测指标与估值

主要财务比率

风险提示

• 在手订单结转速度不及预期
• 可转债发行失败

结论

四川路桥在2018年表现出强劲的业绩增长和现金流改善，受益于西南地区基建需求的提升和公司在手订单的稳步推进。公司融资能力强，未来发展前景良好，因此维持“买入”评级。投资者应关注公司订单结转情况及可转债发行进展。