20180207-东北证券-2月流动性月报_央行呵护春节前流动性仍宽松_关注未来资管新规正式稿落地影响_19页_933kb

2018年2月流动性月报总结

核心内容

2018年2月，央行通过多种手段确保春节前流动性保持宽松，同时金融市场面临监管密集出台和债券供给压力的变化。整体来看，2月流动性环境较为宽松，但节后将面临流动性回笼压力和债券供给增加，对债市可能产生一定影响。

主要观点

• 春节前流动性无忧：央行通过“临时准备金动用安排”和“定向降准”释放流动性，预计春节前资金面保持宽松，资金利率小幅回升但幅度有限。
• 财政存款与M0季节性增长：由于春节在2月中旬，财政支出与收入同步，预计节后流动性净影响较小。同时，春节前企业和居民现金需求增加，M0季节性增长对流动性构成一定压力。
• 外汇占款影响有限：12月外汇占款转为负增长，但外汇储备持续增加，人民币升值趋势下央行对汇率干预有限，预计2月外汇占款保持零上下浮动。
• 监管密集影响债市：2018年1月金融监管政策密集出台，显示监管尚未完成出清，对市场情绪产生影响。资管新规正式稿可能不如市场预期乐观，利率债因流动性好和信用风险低，成为较安全的资产选择。
• 债券供给压力较小：2月债券供给量整体较低，国债、政策性金融债、同业存单净融资量有限，但3月起将面临供给高峰期，需关注节后流动性变化。

关键信息

财政与货币因素

• 2月政府支出大于收入，政府存款减少。
• 春节前M0季节性增长预计达7000亿以上，对流动性构成压力。
• 财政存款投放可部分抵消M0增长对流动性的影响，但节后仍需关注流动性缺口。

外汇占款与汇率

• 12月外汇占款转为负增长，但外汇储备持续增加。
• 人民币升值趋势下，央行可能采取措施防止过快升值，但直接干预可能性小。
• 外汇占款与外汇储备短期背离，但长期正相关。

央行公开市场操作

• 1月央行净投放6815亿元，重启63天逆回购，体现“锁短放长”调控思路。
• 2月到期量大幅减少至6335亿元，流动性压力较1月减轻。
• “临时准备金动用安排”和定向降准预计释放约2.3万亿元流动性，支撑节前资金面。

监管政策与市场影响

• 1月金融监管政策密集出台，涵盖债券市场、资管业务、非标业务等。
• 监管处罚力度加大，显示监管尚未出清，市场需消化谨慎情绪。
• 资管新规正式稿可能不如预期宽松，债市机会依赖预期差。
• 利率债因流动性好和信用风险低，符合监管防风险导向。

债券供给情况

• 2月国债净融资量预计为600亿元，政策性金融债为800亿元，同业存单净融资量为小额负值。
• 2月仍是债券供给小月，3月至5月将面临国债、地方政府债发行高峰期，供给压力加大。
• 2018年国债发行量预计为36000亿元，地方政府债净融资量预计为9450亿元。

总结

2018年2月流动性总体保持宽松，央行通过多种手段保障节前资金面稳定。然而，节后“临时准备金动用安排”结束，流动性将面临回笼压力，叠加3月两会后的债券供给增加，对债市构成不利因素。同时，中美利差收窄、美联储加息预期增强，也将对债市形成压力。因此，中长期来看，2月债市主要矛盾可能转向供给压力和监管预期差，需保持谨慎。