20180122-招商证券-金融市场流动性与监管动态周报_国家队基金大幅减仓_A股流动性维持高位_10页_1mb

定期报告总结

核心内容

本报告是招商证券于2018年1月22日发布的金融市场流动性与监管动态周报，涵盖货币政策、外汇市场、资金供需、流动性指标及基金仓位变化等多个方面。报告分析了2018年1月15日至1月19日期间，A股市场流动性状况及其背后的政策影响。

主要观点

1. A股市场流动性状况

• 流动性指数下降：招商A股流动性指数从7.28降至6.5，较前一周下降0.78。
• 资金面预期指标回升：从-0.04上升至0.25，显示市场对资金面的预期有所改善。
• 资金供需指标下降：从11.19降至9.91，表明市场资金供需关系趋于缓和。
• 资金活跃度指标微降：从1.63微降至1.55，显示市场交易活跃度略有下降。

2. 国家队基金仓位变化

• 大幅减仓：2017年四季度，国家队五只基金平均仓位降至20.16%，为历史最低水平。
• 重点配置低估值蓝筹股：基金在四季度调整持仓结构，重点配置低估值蓝筹股，减持前期涨幅较高的白马蓝筹股。
• 市场情绪乐观：当前市场情绪总体偏乐观，指数回升，但春节前交易活跃度可能下降，国家队低仓位有利于灵活操作，维护市场稳定。

3. 货币政策与资金成本

• 央行净投放流动性：1月15日至19日，央行通过逆回购和MLF操作净投放5900亿元，维持银行体系流动性合理稳定。
• 逆回购利率上调：63天逆回购中标利率上调5个基点至2.95%，显示央行在美联储加息后全面上调各期限逆回购操作利率。
• 国债收益率变化：1年期国债收益率下降2bp至3.56%，10年期国债收益率上升5bp至3.98%，两者利差扩大7bp至0.42%。

4. 外汇市场动态

• 美元指数下跌：美元指数连续第五周下降，累计下跌0.16点至90.70点。
• 人民币强势升值：人民币汇率指数上行0.5个点至95.25，美元兑人民币中间价、即期汇率和离岸汇率分别下跌763bp、640bp和576bp。
• 美元走势受美国政府停摆影响：美元指数下跌幅度收窄，显示市场对美国政治局势的担忧有所缓解。

5. 资金供需情况

• 公募基金发行增加：公募基金发行份额增加至146.37亿元。
• 融资净买入增加：融资净买入金额增加至174.97亿元，融资余额为10610.58亿元。
• 沪深股通净流入：沪深股通净流入25.59亿元，较前一周减少57.36亿元。
• IPO融资与限售解禁：IPO融资增加至40.44亿元，限售解禁市值下降至528.65亿元，但预计后一周将大幅增加。

6. 监管政策动向

• 金融支持深度贫困地区：央行、银监会、证监会、保监会联合发文，支持深度贫困地区脱贫攻坚，拓宽直接融资渠道。
• 衍生工具资本计量新规：银监会发布《衍生工具交易对手违约风险资产计量规则》，提高资本计量的风险敏感性。
• 保险资金运用规范：保监会出台多项政策，规范保险资金投资行为，防范重大风险，限制险资违规向地方政府提供融资。

关键信息

• 流动性指标构成：包括资金面预期、场外资金供需、场内资金活跃度三类，反映市场资金状况和交易活跃度。
• 基金仓位变化：主动偏股型公募基金整体仓位减少0.58%至91.08%，混合型基金仓位减少0.23%至83.54%。
• 大、中、小盘股仓位：大盘股仓位增加5.9%至33.83%，中盘股增加2.65%至28.97%，小盘股减少8.82%至18.44%。
• 重要股东减持：重要股东二级市场减持金额为-13.64亿元，显示市场资金流出压力。

结构清晰总结

一、流动性指标

二、国家队基金仓位

• 平均仓位：20.16%（历史最低）
• 基金净值：合计2502.3亿元（较三季度提升34.5亿元）
• 基金持股规模：482.8亿元（较三季度下降241.4亿元）
• 减持股票：如格力电器、伊利股份、美的集团、兴业银行等白马蓝筹股被减持。

三、货币政策工具

• 逆回购操作：净投放5900亿元，其中63天逆回购利率上调至2.95%。
• MLF操作：净投放2155亿元，对冲多种因素以维持流动性稳定。

四、外汇市场

• 美元指数：累计下跌0.16点至90.70点。
• 人民币汇率：指数上行0.5个点至95.25，美元兑人民币中间价、即期汇率和离岸汇率分别下跌763bp、640bp和576bp。

五、资金供需

• 公募基金发行：146.37亿元（较前一周增加121.5亿元）
• 融资净买入：174.97亿元（较前一周增加27.51亿元）
• 沪深股通净流入：25.59亿元（较前一周减少57.36亿元）
• IPO融资：40.44亿元（较前一周增加30.54亿元）
• 限售解禁市值：528.65亿元（较前一周下降76.37亿元）

六、监管政策动向

• 支持深度贫困地区：鼓励资金扶持，拓宽直接融资渠道。
• 衍生工具资本计量：提高风险敏感性，影响部分银行。
• 保险资金规范：防范违规投资，限制向地方政府融资。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：竞争力高于行业平均
  • B：竞争力与行业平均一致
  • C：竞争力低于行业平均

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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分析师信息

• 侯春晓：上海财经大学产业经济学硕士，FRM，招商证券策略高级分析师。
• 张夏：招商证券分析师。