20230908-财信证券-华熙生物-688363.SH-原料_医疗终端业务稳步向上_功能性护肤品业务暂时承压_4页_888kb

华熙生物证券研究报告摘要

业绩概览（2023H1）

• 营业收入3076亿元，同比增长47.7%；归母净利润425亿元，同比下降1,027%；扣非归母净利润361亿元，同比下降12.69%。
• Q2单季度：营业收入177亿元，同比增长53.5%；归母净利润224亿元，同比下降80.5%；扣非归母净利润21亿元，同比下降89.1%。

营收及盈利情况

• 收入端：
  • 原料业务收入567亿元（+232%），占营收18.45%；
  • 医疗终端业务收入489亿元（+631.1%），占营收15.9%；
  • 功能性护肤品收入1966亿元（-75.6%），占营收63.92%，四大品牌均下滑超10%。
• 利润端：
  • 整体毛利率下滑，原料业务毛利率下降6.74个百分点至65.65%；
  • 功能性护肤品业务毛利率下滑4.25个百分点至74.49%；
  • 医疗终端业务毛利率提升0.37个百分点至82.3%。
• 费用端：
  • 销售、管理和研发费用率分别变动-1.07pct、0.07pct、-0.04pct。

盈利预测与投资建议

• 预测2023-2025年营业收入分别为6779亿元（+7%）、8121亿元（+20%）、9514亿元（+17%）；
• 归母净利润分别为928亿元（-4%）、1242亿元（+34%）、1496亿元（+20%）；
• EPS分别为1.93元、2.58元、3.11元，对应PE为46x、35x、29x；
• 维持“买入”评级，看好公司长期潜力。

风险提示

• 宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争加剧、产品质量及研发注册风险等。

关键财务数据

• 2023E主要指标：毛利率约74.30%-76.74%，销售净利率约13.59%-15.62%，每股收益分别为1.93元、2.58元、3.11元。
• 估值指标：PE分别为44x、35x、29x；PB分别为6.47x、5.26x、4.67x。

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