20231108-财信证券-华熙生物-688363.SH-功能性护肤品业务或持续承压_静待公司战略调整结果_4页_870kb

总结

1. 业绩概览

• 财务表现：2023年前三季度，华熙生物营业收入同比下滑22.9%，归母净利润同比下降24.07%，扣非归母净利润下滑27.97%。第三季度单季业绩降幅进一步扩大。
• 下滑原因：
  • 功能性护肤品业务承压：产品定位中高端，受消费疲软、降级趋势和流量成本高企影响，收入下滑明显，占总收入比例超六成。
  • 战略调整过渡期：内部管理机制优化及战略调整拖累短期业绩。

2. 毛利率与费用分析

• 毛利率：2023年前三季度整体毛利率为73.07%，同比下滑4.15个百分点；第三季度单季毛利率7.113%，同比下滑5.67个百分点，环比下滑2.68个百分点，下滑趋势持续。
• 费用率：销售费用率下降，但整体费用率同比增幅较大，显示成本控制压力。

3. 未来展望

• 功能性护肤品：公司通过战略调整和新品迭代（如润百颜、夸迪等产品线更新），预计未来或重回增长曲线。
• 医疗终端与原料业务：医美业务量价齐升逻辑延续，微交联赛道和面部整体解决方案成为增长点；重组胶原蛋白原料产品上市带来新增长潜力。

4. 投资建议与风险

• 评级：维持“买入”评级，2023-2025年预计营业收入及归母净利润持续增长（增速分别为-3.7%、20.36%、13.74%），当前市值对应PE分别为43x、34x、30x。
• 风险：宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争加剧、产品质量及研发风险需关注。