20220830-国盛证券-华熙生物-688363.SH-业绩成长符合预期_功能性护肤品延续高增_4页_743kb

华熙生物（688363.SH）总结

核心内容

华熙生物在2022年上半年实现了营收和净利润的双增长，其中功能性护肤品业务表现尤为突出，成为公司主要增长引擎。尽管整体毛利率略有下降，但公司通过产品创新和渠道拓展，持续增强市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营收29.35亿元（yoy+51.58%），归母净利润4.73亿元（yoy+31.25%），其中Q2单季度营收和净利均实现增长。
• 功能性护肤品高增：功能性护肤品业务收入21.27亿元（yoy+77.17%），营收占比达72.46%，成为公司收入的主要来源。
• 原料业务稳步发展：原料业务收入4.61亿元（yoy+10.97%），营收占比15.69%，其中医药级HA毛利率高达87.06%。公司持续推进合成生物布局，设立多个中试转化平台，推动生物活性物研发。
• 医疗终端业务调整：医疗终端业务收入3.00亿元（yoy-4.53%），营收占比10.21%。公司调整产品策略，聚焦医美修复领域，并推进多个III类医疗器械注册申报。
• 功能性食品初步发展：功能性食品业务收入4437万元，公司成立无锡与上海两大研发中心，围绕透明质酸与GABA等原料进行产品开发。

关键信息

营收与利润预测

股票信息

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司持续增长的业务布局和良好的盈利能力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情反复影响
• 新品推广不及预期

财务表现

营收与成本

• 营收：2022年上半年为29.35亿元，全年预测为74.08亿元。
• 营业成本：2022年上半年为15.86亿元，全年预测为36.24亿元。
• 毛利率：2022年上半年为78.74%，全年预测为78.59%。

销售费用与管理费用

• 销售费用率：2022年上半年为47.25%，同比增长0.95pct。
• 管理费用率：2022年上半年为5.96%，同比下降0.60pct。
• 研发费用率：2022年上半年为6.11%，同比增长0.59pct。

净利润与净利率

• 净利润：2022年上半年为4.73亿元，全年预测为10.53亿元。
• 净利率：2022年上半年为16.12%，全年预测为14.21%。

现金流

• 经营活动现金流：2022年上半年为2.40亿元，同比下降37.77%。
• 投资活动现金流：2022年上半年为-1188亿元，主要用于资本支出。
• 筹资活动现金流：2022年上半年为-249亿元。

资产负债表（百万元）

主要财务比率

品牌与产品发展

功能性护肤品四大品牌

• 润百颜：收入6.4亿元（yoy+31.22%），主打玻尿酸科技，主品类次抛精华不断升级，覆盖水润、屏障调理、抗老、美白等全赛道。
• 夸迪：收入6亿元（yoy+65.38%），品牌用户突破260万，大单品次抛精华液销量过亿，超头直播占比及销售费率有所下降。
• 米蓓尔：收入2.6亿元（yoy+67.54%），定位“敏感肌专家”，面膜产品矩阵丰富，新品乳液面膜增长亮眼。
• BM肌活：收入4.8亿元（yoy+445.75%），以发酵和管控技术为基础，打造了公司首个销量超2亿元的“肌活糙米肌底精华水”系列。

渠道布局

• 线上渠道：抖音占比提升至30%左右，618期间润百颜在天猫和抖音收入均破亿。
• 线下渠道：发展商场专柜，打造区域性地标店铺，构建实体店生态。

未来展望

• 公司布局合成生物，推动生物活性物研发，包括聚寡核苷酸、NMN、人乳寡糖等。
• 医疗终端业务持续推进，两款III类单相填充剂即将完成注册申报，III类医疗器械水光产品进入临床试验。
• 功能性食品业务初步打开，围绕透明质酸与GABA开发美容、关节、睡眠健康等领域产品。

总结

华熙生物在2022年上半年表现出色，功能性护肤品业务成为主要增长点。公司通过产品创新和渠道拓展，提升品牌影响力和市场竞争力。尽管原料业务和医疗终端业务受到疫情影响，但公司积极应对，持续推进产能建设与产品创新。未来，公司有望在合成生物和功能性食品领域取得更大突破，维持良好的盈利增长态势。