汽车行业9月销量点评：一波三折结束3季度-20191013-华创证券-12页_884kb

报告摘要

汽车行业9月销量点评总结

核心内容

2019年9月，中国汽车行业销量数据呈现一波三折走势，整体表现略好于预期，但同比仍小幅下滑。乘联会数据显示，9月狭义乘用车产量为185万辆，同比下降6.9%，环比增长11.2%；批发销量为190万辆，同比下降6.0%，环比增长17.2%；零售销量为178万辆，同比下降6.5%，环比增长14.0%。前9月累计产量为1,500万辆，同比下降11%；累计批发销量为1,500万辆，同比下降11.3%。

9月前低后高，月末消费情绪有所恢复，但整体市场表现仍略低于月初预期。9月销量数据的改善主要得益于国庆前各地小车展等促销活动，推动终端需求回暖，但市场仍受宏观经济小幅回落影响。

主要观点

销量表现：9月销量环比明显回升，但同比仍小幅下滑，显示行业仍处于调整阶段。
库存变化：9月渠道库存增加约16万辆，库存系数回落0.1个月，库存水平较8月有所缓解。
价格走势：7月以来行业折扣有所回收，成交均价上升，反映市场逐渐回暖。
财务数据：8月规模以上汽车制造业营收同比重回正增长（+2.4%），利润总额同比大幅回升至+31%，显示行业盈利能力有所改善。

关键信息

国五国六切换影响减弱：9月国六车产量占比升至87%，显示国六车型供应逐渐稳定，国五车型对市场的影响减弱。
3季度数据改善：3Q19乘用车批发销量合计505万辆，同比下降6%，降幅较2Q19收窄8个百分点；上险销量合计450万辆，同比下降14%，但环比改善。
4季度预期：受经济逆周期调节、促销活动、国六供应等因素影响，预计4Q19销量将有所改善，但需警惕需求疲弱惯性及促销力度不足的风险。
投资建议：乘用车板块建议关注A股的长安汽车、上汽集团；H股的吉利汽车H、广汽集团H、长城汽车H。零部件板块建议关注华域汽车、爱柯迪、精锻科技、凯众股份等。
板块估值：中信乘用车和零部件指数均处于历史底部，PB和PE指标显示估值具有吸引力。