策略深度报告：碳中和投资逻辑-20210408-中航证券-16页_652kb

碳中和投资逻辑总结

核心内容

碳中和是当前我国重要的国家政策，旨在通过减少碳排放，实现2030年碳达峰、2060年碳中和的目标。在这一背景下，能源、交通和工业三大领域将成为主要受益行业，各自具有不同的投资逻辑。

主要观点

• 碳中和进程：我国碳排放高峰预计在2030年，而欧美等国家已提前实现碳达峰或碳中和，我国减排任务较重。
• 投资机会：能源、交通和工业三个领域都将出现显著投资机会，但投资逻辑各不相同。
• 长期增长：光伏和新能源汽车产业链具有长期业绩确定性，市场已给予估值溢价。
• 短期策略：对于短期考核压力较大的基金，可关注小市值、低估值和高股息率因子，以获取超额收益。

关键信息

• 能源领域：太阳能发电和风力发电将成为我国主要的电力供应源，2030年前装机量CAGR预计分别为15.2%和11.1%，2060年装机总量占比将达96%。
• 交通领域：新能源汽车销量CAGR预计达31.74%至34.42%，动力电池作为核心部件，2025年装机量预计达325.44GWh。
• 工业领域：钢铁、铝和水泥等行业将面临供给侧改革，产能收缩、市占率提升成为主要趋势。

投资逻辑分析

一、碳中和激发可再生能源浪潮

• 电力脱碳：我国电力结构将向清洁能源转型，预计2030年清洁能源发电量占比达52.5%，装机总量占比达67.5%。
• 成本下降：光伏和风电度电成本持续下降，2050年预计分别下降65-70%和30-35%。
• 长期增长：光伏和新能源汽车产业链具有长期增长潜力，市场已给予估值溢价。

二、碳中和进程下路面运输电气化发展

• 新能源汽车增长：预计未来5年新能源汽车销量CAGR达31.74%至34.42%，2025年销量约600万辆。
• 动力电池需求：动力电池成本占整车成本35%-50%，2025年装机量预计达325.44GWh，行业集中度不断提升。
• 龙头企业优势：宁德时代、比亚迪等企业在全球动力电池市场占据重要份额，未来有望进一步提升市占率。

三、碳中和引导工业品限产，行业竞争格局改善

• 钢铁行业：粗钢产量巨大，碳排放占全国总量的18%，预计2025年前后产量见顶，行业利润中枢提升。
• 有色行业：电解铝产量预计在2025年前见顶，碳排放与电力消耗密切相关，单位耗电量下降将推动行业减排。
• 水泥行业：熟料产量是影响碳排放的主要因素，预计在“十四五”期间达到峰值，单位熟料碳排放量有望下降10%以上。

当下投资机会

• 长期赛道：光伏和新能源汽车产业链具有长期业绩确定性，适合长线持有。
• 短期策略：小市值、低估值和高股息率因子性价比较高，可能与工业板块产生共振，带来短期超额收益。

风险提示

• 政策执行：碳达峰、碳中和进程可能不及预期。
• 宏观环境：利率变化等宏观因素可能影响短期投资收益。

投资评级

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 董忠云：中航证券研究所所长，中国社会科学院金融学博士，首席经济学家。
• 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA，中国人民大学管理学学士，波士顿大学工商管理硕士。
• 方堃：宏观策略分析师，清华大学理学学士，香港大学金融硕士。

分析师承诺

• 分析师承诺本报告准确反映其研究观点，不与薪酬直接或间接相关。
• 风险提示：投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告内容及数据来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者不应仅依赖本报告进行决策，需结合自身判断。