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报告摘要

投资策略研究总结：碳中和转债投资全景

核心内容

本文围绕“碳中和”主题，分析了与之相关的可转债投资机会，涵盖能源体系、重点行业降碳、低碳技术、碳排放权交易、绿色金融及绿色低碳消费等多个领域。文章提出了具体的筛选条件，帮助投资者识别具备投资价值的转债标的，并结合行业发展趋势和政策导向，展望了相关板块的投资前景。

主要观点

碳中和目标明确：中国计划在2035年实现碳排放达峰后稳中有降，并争取在2060年前实现碳中和。这为相关行业带来结构性机会。
碳中和行业分类清晰：行业主要分为能源体系、重点行业降碳、低碳技术、碳排放权交易、绿色金融和绿色低碳消费六大类。
清洁能源是关键：电力供应是碳排放的主要行业，清洁能源如水电、风电、光伏、核电等是实现碳中和的重要方向。随着清洁能源装机容量和消费占比持续提升，相关配套行业如电力消纳、储能、电网建设等也将受益。
碳监测与环保需求上升：碳排放交易体系逐步完善，碳监测要求提升，环保设备和技术企业将受益。垃圾焚烧发电、新能源环卫车等细分领域也有望迎来发展机遇。
新能源汽车推动碳减排：政策推动下，新能源汽车发展迅速，预计2030年保有量将达6000万辆以上。充电桩、换电站等基础设施需求快速增长，相关产业链受益明显。
重点行业降碳：钢铁、建材、有色等行业作为高碳排领域，面临严格的限产和环保政策。短期内限产带来供需缺口，利好中大型企业；中长期则推动行业集中度提升，利好龙头企业。
产业链传导效应显著：如钢铁短流程工艺提升利好石墨电极需求，水泥行业技术升级利好相关设备企业，新能源汽车带动镍钴锂等金属需求。

关键信息

一、“碳中和”相关行业全景图

碳中和行业主要分为：能源体系、重点行业降碳、低碳技术、碳排放权交易、绿色金融、绿色低碳消费等。
电力供应是碳排放最大的部门，占比44.4%；煤炭是主要碳排放能源，占比75.2%。
中国GDP每单位美元碳排放量远高于发达国家，说明碳排放强度仍有较大下降空间。

二、“碳中和”转债投资机会——产能提升

（一）清洁能源发电

清洁能源消费和装机容量持续上升，2020年清洁能源占比24.3%，增速高于火电。
清洁能源发展将推动电力消纳、储能、电网建设等配套行业。

（二）碳监测与环保

碳排放交易市场发展缓慢，仅占总排放量的2.7%。
碳监测、环保设备及技术企业将受益于政策推动。

（三）新能源汽车

2021年新能源汽车产销快速增长，预计2030年保有量达6000万辆以上。
公共充电桩保有量同比增长57.63%，换电站数量快速增长。

三、“碳中和”转债投资机会——产能调整

（一）钢铁

钢铁行业碳排放占比15%，是最大碳排工业。
短流程占比提升，利好石墨电极需求；环保政策推动下，中大型企业受益。

（二）建材：水泥、装配式建筑、玻璃纤维

水泥行业碳排放占比13.5%，供给侧改革和碳中和政策将压缩产量，提升价格。
装配式建筑作为低碳建筑方式，未来发展潜力大；玻璃纤维作为上游材料，受益于碳中和目标。

（三）有色：电解铝、硅、镍钴锂等

电解铝碳排放占比5%，未来产能将向水电铝倾斜。
多晶硅需求因光伏和半导体高景气而上升，镍钴锂等金属需求因新能源汽车发展而提升。

四、投资策略

筛选条件：
1. 换手率较优或近一个月换手率提升（近1个月日均换手率 > 3% 或较近3个月日均换手率提升）。
2. 转债和正股估值均具有优势（转股溢价率 < 20% 且正股PE近3年分位数 < 50%）。
投资建议：
- 碳中和行情已延续近一个月，普涨机会边际递减，应逐步转向自下而上的择股逻辑。
- 关注年报季报业绩有望超预期的个券。

风险提示

市场演化不及预期。
政策执行力度不足或行业转型缓慢。

附：部分转债概览

行业分类	转债名称	转债价格	转股溢价率	纯债溢价率	剩余期限	正股近1月换手率	正股近3月换手率	正股PE分位数	ROE-20Q3	是否满足条件
光伏	林洋转债	101.0	24.1	2.4	2.6	4.0	5.2	57.9	8.7	是
光伏	福20转债	132.8	17.9	53.6	5.2	3.4	2.3	81.4	8.0	是
光伏	冀东转债	116.4	20.4	30.3	5.6	2.6	2.2	50.3	15.0	是
玻璃纤维	长海转债	126.1	24.9	40.6	1.9	2.7	2.7	92.5	7.2	是
钢铁	凌钢转债	118.5	-2.1	25.5	5.0	6.3	4.1	90.5	5.3	是
钢铁	本钢转债	91.0	11.4	-14.4	5.2	2.0	1.0	100.0	1.4	是
钢铁	华菱转2	147.4	-8.8	64.7	5.5	5.2	3.9	99.2	15.8	是
建材	天路转债	110.9	10.4	17.9	4.6	3.4	2.3	81.4	8.0	是
建材	万青转债	119.0	20.4	23.6	5.2	3.6	3.4	50.3	19.2	是
建材	冀东转债	116.4	20.4	30.3	5.6	2.6	2.2	0.5	15.0	是
钢结构	森特转债	191.3	0.7	115.2	4.7	30.1	12.4	100.0	6.6	是
钢结构	海波转债	106.3	1.7	35.9	5.7	3.2	3.1	88.4	4.6	是
环保	翰蓝转债	132.6	-0.4	43.1	5.0	2.0	1.7	78.8	11.1	是
环保	伟20转债	116.5	20.3	28.7	5.6	2.9	2.6	27.3	8.2	是
有色	明泰转债	165.1	0.6	70.5	4.0	3.7	3.9	51.5	9.7	是
有色	盛屯转债	141.4	-0.6	52.9	4.9	3.5	7.8	67.4	2.9	是
有色	嘉元转债	118.1	18.4	43.9	5.9	1.2	2.0	90.9	4.6	是
有色	赣锋转2	160.3	0.0	83.3	5.3	4.3	5.2	61.5	3.5	是