固定收益专题：目前碳中和相关转债能否继续关注？-20210408-天风证券-20页_1005kb

固定收益：碳中和相关转债关注价值分析

核心内容

本文分析了“碳中和”政策对相关行业及可转债的影响，指出在当前市场环境下，部分“碳中和”相关行业仍具备投资价值。结合估值水平与行业趋势，推荐了两类可转债标的：偏股型和偏债型。

主要观点

1. 碳中和政策影响：

   • 碳中和政策从供需两端影响不同行业，推动新能源产业链及环保行业需求增长，同时对传统高能耗行业实施供给侧改革。
   • 新能源相关行业如光伏、风电、新能车、环保、有色等受益明显，而高估值板块面临持续收缩风险。

2. 行业受益逻辑：

   • 需求侧：新能源替代传统能源、碳交易机制促进新能源运营商盈利提升、环保设备需求增长。
   • 供给侧：传统行业集中度提升，头部企业受益于行业整合及利润分配变化。

3. 可转债推荐：

   • 偏股型：关注嘉元科技、福能股份、福斯特、盈峰环境、华菱钢铁等正股。
   • 偏债型：关注凯中转债、龙净转债、林洋转债、贝斯转债、威唐转债等转债。

关键信息

估值情况

• 低估值板块：公用事业、钢铁、有色金属等，估值处于历史低位。
• 高估值板块：电气设备、汽车、医药、食品等，估值处于高位，存在收缩风险。
• 可转债估值分布：34只相关转债中，价格低于115元的有18只，占比超50%；转股溢价率在20%-35%的有15只，占比超40%。

行业分析

1. 新能源相关产业及环保行业

• 光伏行业：需求持续增长，预计2030年装机量达10亿千瓦，2020-2030年CAGR为15%。
• 风电行业：2030年装机量预计达6亿千瓦，2020-2030年CAGR为9%。
• 新能源汽车：渗透率目标为2025年20%，预计新能车市场需求持续增长。
• 环保行业：垃圾焚烧、新能源环卫装备需求有望提升，2025年新能源环卫装备需求预计达5.2万台。

2. 传统行业

• 钢铁行业：集中度提升，2016-2019年CR5/CR10从28.03%、43.66%提升至35.11%、50.98%。
• 水泥、电解铝：有望优先纳入碳交易市场，供给侧改革加速，龙头公司受益。
• 煤炭行业：全国碳交易体系即将运行，供给侧扰动可能超预期。

推荐转债标的

偏股性转债

• 福20转债：光伏胶膜龙头，受益于光伏行业增长。
• 嘉元转债：动力电池铜箔核心供应商，受益于新能源汽车发展。
• 盈峰转债：新能源环卫装备龙头，成长性突出。
• 伟20转债：垃圾焚烧运营商，受益于清洁能源占比提升。
• 华菱转2：钢铁行业龙头，受益于类供给侧改革。
• 福能转债：风电运营商，预计2021年并网享受补贴。
• 东缆转债：海上风电电缆业务，受益于风电装机增长。
• 川投转债：水电站运营商，雅砻江中游项目即将投产。

偏债性转债

• 凯中转债：电机行业，纯债YTM较高，可参与条款博弈。
• 龙净转债：环保设备行业，估值较低。
• 林洋转债：电气自动化设备，估值较低。
• 贝斯转债：汽车零部件，估值较低。
• 威唐转债：汽车零部件，估值较低。

风险提示

• 权益市场下跌风险。
• 公募基金赎回导致转债被动减仓。
• 全球权益市场大幅波动风险。
• 可转债交易流动性风险。