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碳中和投资逻辑总结

核心内容

碳中和是我国长期政策目标，旨在减少碳排放，推动绿色低碳发展。该政策将对能源、交通和工业三大领域产生深远影响，带来明显的投资机会，但各领域的投资逻辑有所不同。

主要观点

• 能源领域：光伏和风力发电将成为未来电力供应的主要来源，具有长期增长潜力。2030年前，光伏和风电装机量CAGR分别可达15.2%和11.1%，后续虽有所放缓，但整体仍保持增长。
• 交通领域：新能源汽车行业增长确定性强，预计未来5年销量CAGR达31.74%至34.42%。动力电池作为核心部件，其装机量预计在2025年达到325.44GWh，CAGR超过44%。
• 工业领域：碳达峰和碳中和将推动供给侧改革，压缩高耗能产业供给，加速中小企业出清，龙头企业市占率有望进一步提升。

关键信息

一、碳中和激发可再生能源浪潮

• 电力脱碳：我国电力结构将向清洁能源转型，2030年清洁能源发电量占比将达52.5%，装机总量占比达67.5%。
• 成本下降：光伏和风电度电成本持续下降，预计2050年较2018年分别下降65-70%和30-35%。
• 投资逻辑：光伏和新能源汽车产业链成长性强，市场已给予估值溢价，适合长期投资。

二、碳中和引导工业品限产，行业竞争格局改善

• 钢铁行业：粗钢产量占全球一半以上，碳排放量占全国总量18%。预计十四五期间产量将出现明显收缩，行业利润中枢将显著提升。
• 有色金属行业：电解铝行业高度依赖火电，预计2025年前后产量见顶，叠加单位耗电量下降，行业碳排放将逐步减少。
• 水泥行业：熟料产量是碳排放的主要影响因素，预计十四五期间熟料产量将达峰值，水泥行业碳排放也将提前达峰。

三、当下碳中和主题投资机会

• 长期投资：光伏和新能源汽车产业链业绩确定性强，适合主权基金、社保养老基金等长期资金持有。
• 短期投资：小市值、低估值、高股息率因子性价比较高，可能与工业板块产生共振，带来短期超额收益。

投资建议

• 行业评级：

  • 增持：能源、交通、工业领域中的光伏、新能源汽车、钢铁、铝、水泥等板块。
  • 中性：部分传统行业可能受政策影响较小。
  • 减持：部分高耗能、低附加值行业。

• 个股评级：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅超过沪深300指数10%。

风险提示

• 碳达峰、碳中和进程不及预期。
• 宏观环境发生转变，可能影响投资收益。

分析师简介

• 董忠云：中航证券研究所所长，首席经济学家，SAC执业证书号：S0640515120001。
• 成果：首席策略分析师，CFA，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 方堃：宏观策略分析师，SAC执业证书号：S0640520080001。

联系方式

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