20180810-华泰证券-2018年7月通胀数据点评_通胀整体仍温和可控_3页_471kb

2018年7月通胀数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年7月的通胀数据，重点讨论了CPI与PPI的走势及其背后的驱动因素，同时对三季度通胀走势和货币政策进行了展望。

主要观点

• CPI温和可控：7月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.1%，涨幅高于前值，但整体仍处于温和可控区间。
• 食品价格影响有限：异常天气可能对食品价格产生一定上行风险，但影响程度有限。7月猪肉价格同比跌幅收窄至-9.6%，表明猪价下跌压力有所缓解。
• PPI增速放缓：7月PPI环比上涨0.1%，同比上涨4.6%，涨幅均低于前值。有色金属行业价格环比转负，主要受中美贸易摩擦影响。
• 政策推动需求：政治局会议强调扩大内需，预计下半年基建投资增速将显著反弹，带动钢铁、水泥等行业的价格回升。
• 油价风险仍存：中东局势紧张可能推高油价，但短期内爆发激烈冲突的概率较低，油价预计在70-80美元区间震荡。
• 名义GDP增速回落：二季度名义GDP增速回落至9.8%，预计全年名义GDP增速约为9.7%，较去年明显下降。
• 通胀剪刀差收窄：全年PPI-CPI剪刀差将收窄，有利于中下游行业盈利改善。

关键信息

通胀数据

• CPI：7月环比+0.3%，同比+2.1%
• PPI：7月环比+0.1%，同比+4.6%

食品价格

• 异常天气可能对三季度食品价格带来一定上行风险，但影响有限
• 清明节前后北方鲜果主产区遭遇霜冻，可能影响下半年鲜果价格
• 我们中性预测三季度CPI温和回升，四季度稳中微降

油价影响

• 中东局势紧张是油价上行的主要风险因素
• 美国制裁伊朗，但伊朗与欧盟仍在磋商，短期内冲突风险较低
• 布油价格预计在70-80美元区间震荡

政策与经济

• 政治局会议强调扩大内需，基建投资将成为稳增长的重要手段
• 下半年基建增速有望反弹，带动钢铁、水泥等行业价格回升
• PPI同比可能逐渐见顶回落，全年PPI中枢仍大概率低于去年

命题与展望

• 名义GDP增速预计继续回落，全年约为9.7%
• 基本面因素支持长端国债收益率趋势性下行
• 需关注油价等因素带来的通胀超预期风险，可能影响货币政策调整

风险提示

• 油价等因素可能催生通胀上行超预期的风险
• 货币政策可能超预期收紧，对资本市场和实体经济产生负面冲击

图表说明

• 图表1：6月份PPI和CPI均有上行
• 图表2：6月PPI结构中，煤炭、黑色、有色行业价格环比表现较强
• 图表3：CPI各大类价格同比增速
• 图表4：猪肉价格跌幅如期有所收窄

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