20180810-申万宏源-2018年7月通胀数据点评_通胀压力无忧_但更应关注通胀预期变动_7页_475kb

报告摘要

2018年7月通胀数据点评总结

核心内容

2018年7月，中国CPI同比小幅上行至2.1%，涨幅较6月扩大0.2个百分点，环比上涨0.3%，扭转了此前4个月的环比下降趋势。CPI的上涨主要由旅游价格暂时性走高、成品油价格调升以及猪肉价格上涨驱动。PPI同比维持在4.6%的高位，但环比涨幅有所收窄，整体呈现回落趋势。

主要观点

CPI走势分析

同比涨幅：2018年7月CPI同比上涨2.1%，其中食品同比上涨0.5%，非食品同比上涨2.4%。
环比变化：CPI环比上涨0.3%，与旅游服务价格、成品油调升及猪肉价格上涨相关，但这些因素的可持续性较弱。
食品价格结构：食品价格环比上涨0.1%，接近历史同期均值，但猪肉价格环比上涨2.9%，涨幅扩大，可能持续推升食品价格。
非食品价格结构：工业制成品同比上涨2.45%，主因基数较低及成品油调升；租赁房房租环比上涨0.4%，同比维持在2.3%低位；其他服务价格同比上涨2.6%，环比上涨0.8%，但旅游服务价格的上涨为暂时性因素，后续可能回落。

PPI走势分析

同比涨幅：PPI同比上涨4.6%，较6月小幅回落0.1个百分点。
环比变化：PPI环比上涨0.1%，较6月涨幅收窄0.2个百分点，生产资料与生活资料环比分别为0.1%和0.2%。
油价影响：7月油价高位震荡，但去年低基数导致同比冲高，预计后期PPI同比将持续回落。
煤炭冶金产业链：煤炭开采和洗选环比上涨0.6%，黑色金属冶炼和压延、非金属矿物制品环比涨幅收窄，有色金属冶炼环比转为负增。

关键信息

通胀预期变化

下半年通胀压力仍可控，但需关注市场对通胀的预期变化。
上半年CPI大幅低于预期的情况不再出现，预计下半年CPI将出现低位小幅反弹。
大宗商品价格高位震荡引发市场对滞胀的担忧，对债市偏空，利率债行情空间有限。

未来关注重点

粮食、猪肉及大宗商品价格走势将是未来关注的核心。
油价回落与基数走高将对工业制成品价格产生下行压力。
医疗服务价格仍将持续走低，而房租预计维持低位。

结论

整体来看，2018年7月通胀数据表明，CPI小幅上行主要由短期因素推动，而PPI则受到油价及基数影响，维持高位但预计后期回落。终端消费需求未明显增强，叠加油价缓慢回落，全年CPI同比均值预计仍将低于2.0%。市场应更加关注通胀预期的变化，而非实际通胀压力，同时需密切跟踪粮食、猪肉及大宗商品的价格走势。