20210809-华鑫证券-宏观点评_通胀整体温和_不确定性略有增加_4页_624kb

2021年7月中国通胀分析总结

核心内容概述

2021年7月，中国通胀整体保持温和，但不确定性有所增加。CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.3%，PPI同比上涨9.0%，环比上涨0.5%。整体来看，CPI涨幅稳定，PPI涨幅有所反弹，但预计下半年将呈现CPI略增、PPI缓降的趋势。

主要观点

• CPI走势

  • 7月CPI同比增速略降，环比结束4个月的下滑，显示价格温和回升。
  • 食品价格处于低位，鲜菜价格因灾害性天气环比上涨，猪肉价格跌幅放缓，受政府收储政策影响。
  • 非食品价格中，交通和文化娱乐价格环比涨幅超过1%，主要受油价上涨和暑期出游高峰推动。
  • 核心CPI继续回升至1.3%，表明内需有所回暖，但整体通胀仍保持温和。

• PPI走势

  • 7月PPI同比增速反弹至9.0%，环比增速回升至0.5%，主要受能源类价格上涨影响。
  • 生产资料价格同比增速达到12%，为历史高点，环比也有小幅上涨。
  • 原油、煤炭等行业涨幅显著，但黑色和有色行业价格环比下降，显示保供稳价政策已初见成效。
  • 预计8月PPI同比增速将有所回落，下半年PPI将呈现缓降趋势。

关键信息

• CPI结构

  • 食品价格：鲜菜价格环比上涨，猪肉价格跌幅缓和。
  • 非食品价格：交通和文化娱乐价格环比涨幅较大，燃料和旅游价格受暑期影响显著。

• PPI结构

  • 生产资料：同比增速达12%，环比略有加快，主要受国际油价上涨及夏季用电高峰影响。
  • 生活资料：价格总体稳定，受季节和气候因素影响小幅上涨。
  • 行业表现：黑色和有色行业价格环比下降，显示政策调控效果。

• 通胀展望

  • 下半年通胀水平预计低于上半年，整体表现温和。
  • CPI将略增，PPI将缓降，不确定性因素增加但影响有限。

• 不确定因素

  • 海外Delta病毒扩散，可能影响供需两端。
  • 美联储Taper政策概率增加，海外不确定性提升。
  • 国内疫情零星反弹可能对CPI形成抑制，但人民币贬值可能提升输入性通胀压力。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 海外疫情恢复不及预期
• 人民币汇率波动超预期

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