20181109-国开证券-10月物价数据点评_年内通胀温和可控_关注名义增速回落_7页_565kb

2018年10月通胀数据总结

核心内容

2018年11月9日，国家统计局公布了10月通胀数据，显示CPI同比上涨2.5%，与前值持平；PPI同比上涨3.3%，低于前值3.6%。整体来看，年内通胀温和可控，短期内不会成为宏观政策的制约因素。预计2019年GDP平减指数将有所回落，全年名义GDP增速或较2018年下降约2个百分点。

主要观点

• CPI温和可控：10月CPI同比涨幅与预期一致，环比略超季节性规律。食品价格跌多涨少，非食品价格保持稳定。
• 食品价格波动：蔬菜价格环比下跌3.5%，与历史均值相当；猪肉价格环比上涨1.0%，高于历史均值，但涨幅收窄；鸡蛋价格下跌，鲜果价格上涨。
• 非食品价格稳定：能源价格上涨带动CPI上行，但飞机票和旅游价格下降对CPI形成拖累。
• 核心CPI保持稳定：核心CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.2%，显示通胀压力主要来自食品和能源。
• PPI持续回落但韧性尚存：10月PPI同比上涨3.3%，环比上涨0.4%，在高基数背景下涨幅仅小幅回落，显示一定韧性。
• 行业分化明显：部分行业如石油、煤炭加工业涨幅回落，而石油和天然气开采业涨幅扩大，有色金属冶炼和非金属矿物制品业也有所上升。
• 需求偏弱影响PPI：终端需求回落，如乘用车零售和商品房成交面积同比下滑，显示经济动能减弱。
• 未来不确定性：PPI最大的不确定性来自原油价格波动，同时需关注非洲猪瘟对猪肉价格的潜在影响。

关键信息

CPI分析

• 同比：2.5%，与前值持平，年内仍保持温和。
• 环比：0.2%，略超季节性规律（-0.03%）。
• 食品价格：环比下跌0.3%，跌多涨少，其中蔬菜价格下跌3.5%，猪肉价格上涨1.0%。
• 非食品价格：环比上涨0.3%，能源价格上涨带动CPI上行。
• 核心CPI：同比上涨1.8%，环比上涨0.2%。

PPI分析

• 同比：3.3%，较前值回落0.3个百分点。
• 环比：0.4%，与市场预期一致。
• 行业表现：27个行业价格上涨，5个行业价格下降，显示行业分化。
• 需求疲软：新订单指数回落至50.8%，为近27个月新低，终端需求走弱。
• 环保限产：是PPI保持韧性的重要因素，但长期需求疲软可能影响PPI走势。

预计趋势

• 11月CPI：预计同比上涨2.4%。
• 12月CPI：预计仍在2.4%左右。
• 11月PPI：预计同比上涨2.9%。
• 12月PPI：预计降至2%左右。
• 2019年GDP平减指数：预计将回落，全年名义GDP增速或下降2个百分点。

风险提示

• 供给侧改革力度加大
• 央行超预期调控
• 贸易摩擦升温
• 猪肉与原油价格超预期上涨
• 经济下行压力增大
• 海外市场黑天鹅事件

图表说明

• 图1：食品价格涨幅略超季节性
• 图2：10月食品价格跌多涨少
• 图3：10月蔬菜环比与历史均值大体一致
• 图4：10月猪价环比强于历史均值
• 图5：22个省市猪肉均价总体较9月变动不大
• 图6：全国猪肉价格总体平稳
• 图7：近3个月非食品价格环比变动情况
• 图8：核心CPI保持稳定
• 图9：10月PPI符合预期
• 图10：中下游压力有所减轻
• 图11：大宗商品价格上涨动能放缓
• 图12：近期南华工业品指数有所回调

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，具有14年证券从业经历和13年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%～20%之间
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%～10%之间
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅在20%以上
  • B：未来3年内涨跌幅在20%以内
  • C：未来3年内跌幅在20%以上