20181016-南京银行-2018年9月通胀数据点评_CPI中枢缓慢上行_通胀压力整体可控_4页_361kb

CPI中枢缓慢上行，通胀压力整体可控

核心内容概述

2018年9月中国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.7%，同比上涨2.5%，创7个月新高；工业生产者价格指数（PPI）环比上涨0.6%，同比上涨3.6%，创5个月新低。整体来看，CPI因食品价格上涨持续上行，而PPI则因需求偏弱和高基数效应继续下行，但通胀压力仍处于可控范围，货币政策将维持中性宽松态势。

主要观点

1. CPI持续上涨，食品价格是主要推动力

• 环比上涨：CPI环比上涨0.7%，涨幅与上月持平。食品CPI上涨2.4%，非食品CPI上涨0.3%。
• 食品价格上涨：鲜菜（9.8%）、鲜果（6.4%）因自然灾害和极端天气影响价格明显上涨；猪肉（3.7%）、蛋类（2.2%）受“双节”需求提振有所上涨；水产（-1.5%）和酒类（-0.3%）小幅下降。
• 同比上涨：CPI同比上涨2.5%，扣除翘尾影响后实际涨幅为2.0%。食品CPI上涨3.6%，其中鲜菜（14.6%）、鲜果（10.2%）、鸡蛋（7.1%）涨幅靠前；受非洲猪瘟影响，羊肉（11.1%）、禽肉（4.4%）、牛肉（3.8%）价格上涨明显，猪肉价格下降2.4%，降幅收窄。
• 非食品CPI：同比上涨2.2%，七大类别全部上涨，其中交通和通信（2.8%）、医疗保健（2.7%）、居住价格（2.6%）涨幅较大。

2. PPI同比继续下行，油价上涨带来输入性通胀

• 环比上涨：PPI环比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。40个行业大类中30个上涨，4个持平，6个下降。
• 石油及相关行业：石油、煤炭及其他燃料加工业（4.0%）与石油和天然气开采业（3.8%）涨幅较大，化学纤维制造业（3.9%）也上涨明显，显示油价上涨对PPI的输入性影响。
• 同比上涨：PPI同比上涨3.6%，涨幅比上月回落0.5个百分点，创5个月新低。扣除翘尾影响后实际涨幅为1.7%。
• 行业分化：石油和天然气开采业（41.2%）、石油、煤炭及其他燃料加工业（24.1%）涨幅扩大；非金属矿物制品业（8.1%）、黑色金属冶炼和压延加工业（7.2%）、化学原料和化学制品制造业（7.0%）、煤炭开采和洗选业（3.6%）等四大行业涨幅明显回落，合计影响PPI同比涨幅回落约0.32个百分点。

3. 未来通胀趋势与政策展望

• CPI趋势：预计10月CPI可能小幅回落，但整体中枢将缓慢上行，因食品价格涨幅有望收窄，非食品价格维持稳定。
• PPI趋势：受国际油价回落和国内经济承压影响，PPI同比将继续下行。
• 政策方向：尽管CPI涨幅有所提升，但通胀上行风险整体可控，预计货币政策仍将延续中性宽松方向。

关键信息

• CPI数据：9月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.7%，食品价格涨幅明显，非食品价格温和上涨。
• PPI数据：9月PPI同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，行业分化显著，石油相关行业涨幅较大，其他行业涨幅回落。
• 影响因素：
  • CPI：自然灾害、猪瘟冲击食品供给，节日需求提振。
  • PPI：国际油价上涨带来的输入性通胀，国内需求疲软和高基数效应。
• 未来展望：CPI中枢缓慢上行，PPI同比继续下降，通胀压力可控，货币政策保持中性宽松。

总结

2018年9月，CPI因食品价格持续上涨而创年内次新高，PPI则因需求偏弱和高基数效应同比继续下行。食品价格受自然灾害和猪瘟影响显著，非食品价格温和上涨，整体通胀压力可控。PPI方面，石油及相关行业因油价上涨推动涨幅扩大，但其他行业涨幅回落，显示经济生产端偏弱。预计未来CPI中枢将缓慢上行，PPI同比继续下降，货币政策将维持中性宽松，以应对通胀风险。