20180810-招商证券-招商研究一周回顾_108页_1mb

市场策略研究总结（2018年8月）

核心内容

• 2018年8月，上证指数周涨幅为2.00%，深证成指周涨幅为3.49%，市场整体呈现反弹迹象。
• 人民币汇率受多重因素影响，包括中美利差、贸易顺差变化、资本流动等，央行采取措施稳定汇率。
• 7月CPI同比上涨0.2个百分点至2.1%，主要受猪肉价格上涨推动，但预计难以持续。
• 钢铁、化工、医药等行业受到政策、市场情绪及外部环境影响，表现分化。
• 投资者情绪悲观，但部分政策及行业基本面出现改善，市场逐步消化外部冲击。

主要观点

宏观组观点

1. 外汇风险准备金率调整
   央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从0调整为20%，旨在抑制顺周期行为，稳定人民币汇率。该政策效果强于2015年，但若外汇供求恶化或美元指数反弹，可能需要进一步使用其他工具。

2. CPI走势分析
   7月CPI同比上涨2.1%，主要由猪肉价格上涨推动，但预计难以持续。非食品价格环比小幅上涨，旅游、成品油等对CPI形成支撑。全年CPI高点预计难破3%，通胀对货币政策影响有限。

3. 中美贸易摩擦与汇率影响
   贸易摩擦对短期贸易影响较小，但对中长期有潜在影响。需关注大豆、石油等商品进口减少带来的输入性通胀压力。

4. 外汇储备变化
   央行外汇储备7月增长58亿美元，连续两个月正增长，反映外汇供求趋于稳定。未来若出现外汇供求恶化，可能需要进一步宏观审慎管理。

策略组观点

1. 市场情绪与估值
   当前A股估值处于全球和历史低位，充分反映了市场悲观预期。随着经济基本面和政策逐步改善，市场有望逐步企稳。

2. 经济下行与企业盈利
   经济增速放缓，但企业盈利保持韧性，受益于供给侧改革、技术进步和信息化发展。建议关注细分领域龙头，如消费和科技板块。

3. 去杠杆与流动性
   去杠杆节奏可控，流动性逐步改善。7月以来信用利差收窄，融资环境有所放松，市场流动性压力有所缓解。

4. 中美贸易摩擦与政策应对
   政府对内对外的应对措施方向正确，市场将逐步消化外部冲击。建议关注“大众消费”和“智能革命”两大赛道。

5. 政策性主题投资机会
   政策性主题在市场阶段性下跌末期和上涨前期表现较好。当前建议关注区域类、改革类等政策受益行业。

行业报告精粹

钢铁行业

• 环保限产影响：河北南部限电影响日产量3.6-4.2万吨，山东部分限电影响建材产量约1万吨/日。
• 限产政策持续发酵：环保限产周期拉长，执行力增强，重点区域扩大，预计未来限产政策继续实施。
• 估值修复：钢铁板块利润同比增长30%以上，估值修复空间较大，推荐华菱钢铁、柳钢股份等。

化工行业

• 化工品价格大多上行：苯乙烯、对二甲苯、甲醇等化工品价格周涨幅显著。
• 涤丝产业链普涨：PX、PTA供应紧张，带动涤纶长丝价格上涨，库存处于低位，产业链盈利改善。
• PDH价差扩大：丙烷价格下跌，PDH价差扩大，体现化工品市场波动性。

餐饮旅游行业

• 板块整体回调：受市场整体下跌影响，餐饮旅游板块跌幅较大。
• 丽江旅游Q2业绩反弹：受益于旅游市场恢复，Q2净利润增长36.42%，有望整合周边资源，推动旅游圈建设。
• 政策推动消费：政府通过“精准扶贫”“乡村振兴”等政策支持消费，有助于板块复苏。

医药生物行业

• 板块调整后有望回归：前期高收益导致医药板块调整，但中报行情下可能迎来资金回流。
• 推荐高增长低估值板块：推荐OTC板块，如仁和药业、益丰药房等，估值处于低位，增长预期明确。
• 政策支持创新药：国家医保局推动药品集中采购，支持通过一致性评价的仿制药，利好相关企业。

煤炭产业链

• 焦炭保持强势：环保限产对焦炭价格形成支撑，现货和期货价格均上涨。
• 动力煤价格回落：秦港Q5500煤价跌破600元/吨，预计短期煤价仍将走弱。
• 板块估值回落至历史低位：煤炭板块估值处于低位，但受益于宏观政策支持，未来有望反弹。

关键信息

• 市场情绪：近期悲观情绪发酵，但市场开始逐步消化外部冲击。
• 政策影响：政策性主题如国企改革、基建投资等成为市场反弹的驱动力。
• 行业表现：钢铁、化工、医药等板块受到政策和市场情绪影响，表现分化。
• 汇率波动：央行采取宏观审慎措施稳定汇率，短期有效，但需关注美元指数变化。
• 消费与科技：建议关注“大众消费”和“智能革命”两大长期赛道，优选优质公司配置。

风险提示

• 贸易摩擦进一步加剧
• 海外经济波动
• 产业扶持力度不及预期
• 人民币汇率波动
• 宏观经济系统性风险
• 地缘政治风险
• 通胀压力上升
• 市场情绪反复

总结

2018年8月，市场在外部冲击和内部政策调整的双重影响下出现波动，但部分行业如钢铁、化工、医药等受益于政策支持和基本面改善，表现优于大盘。央行通过提高外汇风险准备金率等措施稳定人民币汇率，市场估值处于低位，为长期配置提供机会。建议投资者关注政策导向明确、基本面稳健的行业和公司，尤其是“大众消费”和“智能革命”两大领域。同时，需警惕贸易摩擦、汇率波动等风险，保持灵活策略。